事件：公司发布2023年年报&2024一季报。公司2023年实现营收350.16亿元，同比+6.33%；归母净利润143.83亿元，同比+23.15%。加权平均净资产收益率为15.57%，同比+1.48pct。不良率为0.76%；拨备覆盖率为561.42%。公司2024Q1实现营业收入97.61亿元，同比+3.50%；归母净利润51.33亿元，同比+21.11%。
利润持续高增，投资收益表现优异。公司2023年实现净利息收入/中收/其他非息收入同比+2.52%/-13.50%/+39.60%。公司实现利息净收入234.33亿元，同比增加5.76亿元，增幅2.52%。报告期内，公司盈利表现优异，主要系规模和非息收入同比高增。在非息收入中，手续费及佣金收入承压，同比下降13.50%。其他非息收入中，公司实现投资收益56.49亿元，同比增加9.63亿元，主要来源于金融资产产生的投资收益增加，增幅为20.54%。
资产质量优异，拨备率处于高位。公司截止2024Q1的不良率为0.76%，与2023年年末持平。逾期贷款与不良贷款比例87.81%，逾期90天以上贷款与不良贷款比例58.39%，不良贷款拨备覆盖率551.23%。关注贷款率/逾期率环比上升12bp/4bp。公司截至2024Q1的拨备覆盖率为551.23%，维持高位稳定，安全垫厚实，反哺利润空间充足。
信贷投放稳健增长。公司截至2024Q1总资产、贷款总额、存款总额同比+13.04%、+16.05%、+11.00%。贷款总额较2023年末新增637.0亿元，增量主要来源于对公信贷投放增长。公司2023年、2024Q1对公信贷分别同比增长19.1%、18.1%；零售贷款分别同比增加7.8%、12.1%。信贷持续高增主要原因是区域基础设施和项目建设需求旺盛，涉政类业务表现优异，信贷结构不断优化。
投资与建议：公司利润持续高增，投资收益表现优异；资产质量优异，拨备率处于高位；信贷投放稳健增长。预计公司2024-2026年营业收入373.50亿元、403.26亿元、442.27亿元。实现归母净利润171.55亿元、204.59亿元、237.10亿元。每股净资产为20.06、23.71、27.85元，对应2024年6月12日收盘价的PB为0.65、0.55、0.47倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、净息差收窄、资产质量恶化
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