英搏尔：合同纠纷案不断，募资扩建项目存过剩风险|英搏尔_新浪财经

□江苏经济报记者刘照和通讯员高荣

近日，珠海英搏尔电气股份有限公司（以下简称英搏尔）更新募集说明书，称拟在创业板向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额8.17余亿元，其中7.17亿元用于新能源汽车动力总成自动化车间项目建设，1亿元用于补充企业流动资金。

近三年来，英搏尔净利润虽然表面上呈持续增长态势，但存在长期依赖政府补助的特征，而且大客户经营状况不佳，企业近年来合同纠纷案不断。在此基础上，企业再次募集资金扩产将面临极大挑战。

业绩严重依赖政府补助

新建产能存过剩风险

同花顺数据显示，2021年至2024年第一季度，英搏尔实现的营业总收入为9.76亿元、20.06亿元、19.63亿元、4.74亿元，2022年和2023年同比增长率分别为105.55%和-2.12%。创造的净利润分别为4684.07万元、2460.15万元、8236.15万元和846.45万元，2022年和2023年同比增长率分别为-47.48%和234.78%。

表面上看，企业2023年度在营业收入下滑的前提下实现了大幅增长，盈利水平显著提高。然而，2021年至2023年，该公司计入当期损益的政府补助金额分别为 3687.07万元、7099.87万元、6083.98万元，占同期净利润的比例分别为78.72%、288.60%、73.87%。

很显然，英搏尔净利润中政府补助占比过高，且已经形成明显依赖。未来，一旦公司取得的政府补助金额减少，将会直接影响其利润表现，甚至存在亏损的可能。

募集说明书显示，英搏尔本次募集资金主要投向新能源汽车动力总成自动化车间建设项目及补充流动资金，达产后将新增20万台套驱动总成产品及40万台套电源总成产品的年度产能，相较于2023年驱动总成、电源总成产品产量，扩产倍数分别为2.30倍、0.80倍。此外，通过实施前次募投项目，该公司将具备年产30万台套驱动总成产品和30万台套电源总成产品的年度产能。

英搏尔现有客户及市场订单均以A00、A0、A级新能源车型为主，而本次募投项目主要产品应用于B、C级新能源车型，与其现有客户及市场订单结构存在一定差异。根据说明书，截至 2024年3月31日，该公司已获取关于B级车型产品的在手订单及意向性订单数量合计仅9.32万台套，与未来30万套的年度产能存在极大差异。

同时，依据行业特征，下游整车厂通常根据其新能源车辆的性能特点来设计和配置对应的动力系统等产品，更换其他品牌产品需要付出较大的沟通成本及开发成本。这一行业特征也为英搏尔的B级车型产品寻找新客户增加了诸多难度。

在此前提下，英搏尔所募集投资的项目即便顺利投产，也将面临市场风险。

以赊促销风险叠加

屡次与大客户对簿公堂

2021年至2024年第一季度末，英搏尔产生的应收票据及应收账款总额分别为3.92亿元、7.59亿元、8.34亿元、8.55亿元，占当期营业收入的比例分别为40.17%、37.86%、42.50%、180.53%，占比呈逐年上升趋势。

这便意味着，该公司存在通过赊销手段促进营收增长的可能，此做法不仅大量占用企业资金，还会直接影响到企业流动性。

2021年和2022年年末，该公司经营活动产生的现金流量净额均为负数，分别为-11901.99万元和-14079.18万元。在企业将2.8亿元闲置募集资金暂时用于补充流动资金的前提下，英搏尔2023年经营活动产生的现金流量净额终于由负转正，而且于当年6月6日披露募集说明书，拟再募资1亿元补充流动资金。这也意味着，该公司难以“自我造血”，而是希望通过不断融资来保障企业运转。对于广大投资者来讲，一旦投资该企业，则很难在短期内获得收益。

应收账款占比过高，最大的风险还体现在可能产生大量坏账层面。2021年至2023年，英搏尔计提坏账准备的金额分别达4393.91万元、13450.81万元、 15747.73万元，占当期营业收入的比例分别为4.50%、6.71%、8.02%，而同期企业销售净利率仅为4.80%、1.23% 、4.20%。

另据天眼查信息，2023年9月至2024年5月，2021年和2022年分别位列公司大客户名单的第二位和第三位威马汽车科技集团有限公司有被执行人高风险信息16条。在英搏尔的大客户名单中，还有2023年5月份便宣告破产的雷丁汽车。

近年来，英博尔因账款回收问题与客户对簿公堂的频率明显增多，截至说明书出具之日，英搏尔及其控股子公司涉及金额人民币1000万元以上的诉讼、仲裁案件共4件。同时，天眼查信息显示，该公司因买卖合同纠纷而起诉他人或公司的案件高达19件。除雷丁汽车之外，英搏尔相关诉讼中，另一名被告江苏陆昂实业有限公司也已被人民法院裁定受理破产清算。

英搏尔2022年和2023年年末的坏账准备计提比例分别达到了20.65% 和19.67%，高于同行业可比公司10.84%和11.58%的平均值。同时，该公司2023年单项计提坏账准备款项总额高达15217.26万元，涉及客户主要包括威马汽车、雷丁汽车（含野马汽车）、河南御捷时代汽车等公司。

在国家层面的购置补贴政策的结束与新能源汽车市场竞争逐渐白热化的当下，在同业竞争中本就不具备太多优势的英搏尔，在老客户质量不佳、新客户开发不力的情况下，大举募资扩建后的胜算又有多少呢？

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