天风证券：给予戎美股份买入评级|天风证券_新浪财经

天风证券股份有限公司孙海洋近期对戎美股份进行研究并发布了研究报告《深耕淘系女装，加快需求响应》，本报告对戎美股份给出买入评级，当前股价为12.11元。

戎美股份(301088)

公司发布2023年年报和24年一季报

24Q1收入1.80亿元，同减12.9%；归母净利0.26亿元，同减28.5%；23Q4收入2.45亿元，同减26.7%；归母净利0.21亿元，同减61.5%；扣非归母0.15亿元，同减38.2%；23年收入7.67亿元，同减19.1%；归母净利0.85亿元，同减49.3%；扣非归母0.48亿元，同减61.5%。

23年收入业绩减少主要系（1）服装服饰消费市场景气下行，根据公告分析，阿里平台服装服饰类成交额同比下滑，公司所处的经营环境不景气；（2）四季度降温较晚但降温幅度较大，秋冬产品备货量相对不足，使得销售额未能达成预期；（3）零售平台之间，卖家之间竞争加剧，这一形势对经营利润率有负面影响；（4）存货平均库龄有所增加，基于谨慎性原则考虑，根据库龄结构计提的存货跌价损失也相应增加；（5）2023年中公司子公司为推进募投项目“设计研发中心建设项目”、“展示中心建设项目”的实施及公司日常经营需要，购置了办公楼，导致折旧费用较上年同期大幅增加。

2023年公司合计拟派发现金红利人民币1亿元（含税），分红率118%。公司自创立之初至今，深耕淘宝平台多年，主要通过淘宝网卖家平台进行自有女装品牌“戎美RUMERE”相关产品的线上销售，在淘宝平台共开设三家网店。

戎美高端女装企业店铺中，网店23年度浏览量17.17亿次，同减0.6%；年度访客数2.6亿人次，同增49%；年度新访客数1.66亿人次，同增73%；年度GMV26.29亿元，同减17.2%。

23年毛利率39.2%，同减1.3pct；净利率11.0%，同减6.6pct

23年总费率22.3%，同增3.9%。其中，销售费率14.7%，同增1.5pct；管理费率6.0%，同增2.1pct，主要系现代化服务业基地项目一期，上海办公大楼投入使用，导致折旧费用增加所致；财务费率-1.1%，同减0.2pct；研发费率2.7%，同增0.5pct。

公司已形成高频上新与小单快反业务特性的信息基础架构

公司基于互联网平台开展服饰零售业务，建立了一系列符合线上服饰零售行业运营的信息管理系统。公司基本构建起了覆盖全业务流程的信息管理体系，实现了从企划设计到生产管理的信息管理系统全覆盖和从订单管理到发货管理的销售端信息数据化；构建了公司、客户、供应商之间的信息系统闭环，形成了公司高频上新与小单快反业务特性的信息基础架构。

提供良好客户体验，充分满足客户需求

依托互联网平台，公司以一周多次的高上新频率，及时满足消费者的需求。同时，高度发展的线上支付、快递物流等作为互联网零售基础设施的一部分，也为顾客的支付和试穿提供了便利。依托互联网平台实现产品的销售，公司能够更加及时且完整的获取消费者的信息反馈。

公司通过实时掌握线上平台销售信息，保证消费者对每款服装的浏览频次、购买数量、满意度等不同反应可以及时的数据化并反馈到公司，并据此做出迅速的调整，如追加订单或推出类似热销产品，及时了解并满足消费者的需求。同时，线上门店真正实现7×24小时全年无休在线，实现了全天候购物体验，营造了更加便捷的购物环境，充分满足顾客需求。

调整盈利预测，维持“买入”评级

在互联网平台和自身信息系统的支持下，公司依托线上销售渠道，凭借自身供应链管理能力，打造柔性供应链体系，实现了小订单、快反应的互联网新零售模式。公司以企划设计和供应链管理为核心竞争力，在信息管理系统的支持下，充分发挥自身渠道优势，坚持为消费者提供高品质、高性价比的产品。

考虑到市场、经营环境不景气，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为1.10/1.27/1.47亿元（24-25年前值分别为2.0/2.3亿元），EPS分别为0.48/0.56/0.65元/股，对应PE分别为26/22/19X。

风险提示：未能准确把握流行趋势变化；销售渠道集中度较高；知识产权纠纷；外协生产管理；存货跌价；新增买家、购买件数及件均单价增长不及预期等。

最新盈利预测明细如下：