结转规模同比增长,营收利润快速上行。2024年1Q,公司营业收入237.47亿元,同比上升58.22%;净利润9.36亿元,同比上升120.55%;归母净利润3.32亿元,同比下降22.22%;归母扣非净利润为2.92亿元,同比上升8.00%。收入利润同比上升的主要原因是房地产开发业务结转规模同比增加、毛利率提升、期间费用率下降。公司3月末合同负债余额1705.07亿元,同比下行1.83%,可结转资源较为充足。
受行业下行影响,一季度销售业绩承压。2024年3月,公司实现签约销售面积70.74万平,实现签约销售金额191.56亿元。2024年1-3月,公司累计实现签约销售面积166.59万平,同比下降45.43%,累计实现签约销售金额402.08亿元,同比下降44.36%。
盈利能力提升,持续压降费用。2024年1Q,公司毛利率为14.50%,较2023年同期上升1.88个百分点;公司净利率为3.94%,较2023年同期上升1.11个百分点;公司期间费用率为5.92%,较2023年同期降低2.75个百分点。
截至2024年1Q底,公司资产负债率为67.71%,较2023年同期下降1.38个百分点。截至2024年1Q底,公司持有货币现金为832.06亿元,同比下降14.49%。2024年1Q,公司经营活动产生的现金流量净额-106.11亿元,转为负值,主要为2024年1Q销售回款同比减少。
发行新股部分解除限售。2023年6月16日,公司收到中国证监会出具的批复,同意公司发行股份募集配套资金不超过85亿元。2023年10月19日,公司向特定对象发行新增股份在深交所上市,发行股份数量为7.20亿股,均为有限售条件的流通股。截至2024年4月22日,12家交易方限售股份已达解除限售条件(发行时承诺的限售期为6个月),限售股上市流通数量为5.84亿股,占公司总股本6.45%。
投资建议:维持“优于大市”评级。我们预测公司2024、2025年的EPS分别为0.92和1.26元,考虑公司销售保持竞争优势,融资背景强,在当前市场供给侧改革背景下,我们给予公司估值适度溢价,即2024年15-17XPE,合理价值区间为13.85-15.70元,维持“优于大市”评级。
风险提示:行业面临销售下行和政策不及预期风险。
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