程实：吸引高质量外资，让投资赢在中国

　　意见领袖 | 程实

　　以下观点整理自程实在CMF宏观经济热点问题研讨会（第86期）上的发言

　　探索中国如何加大力度吸引外资是非常重要，也非常具有时效性的话题。近期习近平总书记在《求是》上发表的重要文章以及在企业和专家座谈会上发表的重要讲话，都传递了中国改革开放将会向更高水平纵深推进的关键信息。因此，过去一段时间，外资对中国的态度和关注度呈系统性上升，关注的重点放在中国将在改革开放再出发的方向上推出什么重要举措上。

　　讨论中国如何加大力度吸引外资这个话题需要关注两个核心问题：一是我们还是否需要外资；二是如果中国需要外资的话，该如何吸引外资。针对第一个问题，从时间维度看，FDI对经济增长的作用是积极的，特别在技术转移和产业升级等方面有着持续贡献；从国家维度看，良好的制度环境可以稳定FDI流入，放大其对经济增长的积极作用。因此，从全球视角和学术角度出发，中国当下需要外资，而且高质量发展需要高质量的外资。针对第二个问题，中国吸引高质量外资的关键点是要讲好中国故事，要尊重规则，让外资有利可图，以稳定的经济增长和完备的产业链构筑起吸引和利用外资的坚实基础；也要消除隔阂，让投资双向奔赴，以改革提升制度支持，以开放增强国际认可，提振国际社会投资中国的信心，打造投资中国的新品牌。

　　一、中国经济高质量发展需要高质量外资助推

　　我们通过学术研究和实证研究可以证明，FDI对中国经济增长贡献了积极作用，包括提升生产效率、促进技术转移、改善就业结构、增加就业机会，以及改善基础设施和公共服务等方面。此外，如果我们将视野拓展到全球162个国家，可以得出FDI对各国经济发展均起到了正面作用的结论。因此，FDI对经济发展的重要意义放之四海皆准。

　　同时可以发现，良好的制度环境有利于外资发挥更大的正面作用，随着制度建设完善，外资对于一个国家的高质量发展会起到越来越重要的作用。特别在宏观经济不稳定的时期，外资结构性改善的作用更加彰显。随着中国从过去高速发展进入到高质量发展时期，外资对中国经济发展的重要作用将会进一步凸显。而且较高的制度质量有助于降低FDI整体波动，拥有较高质量的制度体系的国家，即使在全球或地区经济不稳定的情况下也仍然能够保持较稳定的外资流入。具体而言，制度质量高的国家能够通过有效的政府政策和有力的法律框架为外商投资提供必要的保护和激励。目前全球外资流动高度波动，全球经济金融环境仍然处在风高浪急、惊涛骇浪的波动期，在这种背景下，较高的制度质量对于中国利用好外资、在波动环境中保持稳健发展有着重要作用。所以，第一个问题的结论非常明确，当下中国依旧需要外资，而且相比过去需要更加高质量的外资。

　　二、让投资双向奔赴，让外资赢在中国

　　第一，要尊重规则，让外资有利可图。资本是逐利的，如何让外资与中国经济发展产生更加密切的利益协同是关键。当我们探讨投资中国将会对外资带来什么样的变化，可以发现未来10年，中国经济的增长机会与潜力巨大。综合全球数据来看，全球吸引外资的重点关注区域包括东盟、东非、印度等发展速度较快的地方，但除此之外，中国始终是全球资本不可忽视的、最大、最重要的投资区域。因此对全球来讲，投资中国是把握全球未来趋势性红利中非常重要的一环，中国市场始终是资本无法忽视的一个市场。

　　中国经济长期潜在增长仍具韧性。当前全球经济处在一个大缓和时期，IMF今年4月最新发布的《世界经济展望报告》中用整整一章的篇幅探讨了全球经济发展的未来趋势。随着全球进入到存量博弈阶段，全球经济增长中枢水平持续下降，中国也顺应了这一全球潮流，经济增速从较高水平进入到中高阶段。但和全球相比中国的比较优势依旧显著，中国目前真实的经济增长要素和发展要素所能够支撑的经济增长中枢水平依旧是趋势性且长期高于全球的，意味着投资中国将给外资带来长期趋势性的回报。

　　在此过程中，中国产业链完善和转型升级也具有突出优势。在产业政策方面，中国的产业政策有一系列重要的新兴发展方向，给全球投资提供了更多高边际回报的可能性。在全球价值链和供应链方向上，中国将继续发挥新型举国体制，集中优势资源，合力突破关键“卡脖子”技术瓶颈，实现中国成功迈向全球中高端产业链。在中高端制造业领域，中国也会通过提高制造业产业链上的高端化、智能化、绿色化水平，帮助企业尤其是中小制造业有效实现产业升级转型，给全球投资者提供更多机会。在数字经济领域，中国+速度吸引了全球目光。一方面，中国将进一步提升“常态化监管水平”，保障数字经济健康发展；另一方面，中国会继续支持数字平台的建设，打造更多元和创新型的数字场景，促进生活日常消费。此外，包括拼多多在内的众多互联网公司最新发布的财报也吸引了全球的目光。这些公司的超高净利润增长速度，展示了中国“数实结合”的潜能，增强全球投资者对中国市场的信心。

　　从现实角度看，中国对外资的吸引力同样在增强。在过去一个月中，港股跑赢了全球主要的大类资产，国际投资者正在逐步从低位增加对中国股票、债券市场资产的配置。全球债券市场从2023年第四季度开始已经在趋势性增持中国相关的固定收益类产品。中国股票市场从今年2、3月份开始迎来了更多外资流入。其中最重要的原因是全球投资者对中国经济增长“稳中向好”的信心，也是对中国长期改革开放动能积蓄给予的信心。

　　在这一吸引外资的过程中，中国的长期潜力非常可观。值得注意的是，在这个过程中需要保有耐心。最近一系列政策文件中都强调了鼓励耐心资本发展的重要性，只有耐心才能带来丰富的回报，耐心才能战胜波动，耐心才能共同成长，耐心才能跟对产业赛道，耐心才能把握产业趋势红利。在外资对话投资过程中，关键的是我们要更加清醒、客观、理性地认识中国经济发展的长期方向，中国政策正在做系统性的关键改变，在中国资源配置优化过程中也正在产生新赛道，在这个过程中，耐心始终扮演着重要角色。

　　第二，消除隔阂，让投资双向奔赴。首先要降低信息不对称性。全球投资者在中国潜在增长速度高居不下的状况下，始终对中国非常关注。曾经或许有过资本回流的趋势，但更多地也是出于观望，而不是看空。因此，我们要消除信息不对称，让外资的关注变为更切实的行动。具体而言，可以由内向外地改善制度及提升政策透明度，更多地强调改善营商环境的重要性，包括简化审批流程、加强知识产权保护、提供财税支持、建立公平透明的商业环境等。从外向内来看，需要积极参与国际组织，举办国际会议和展览会，展现中国在科技创新、绿色发展和社会治理等方面的成就，提升国际社会对中国投资环境的认可和信任。

　　其次要利用FDI的多维策略。在吸引外资的过程中也要更好地利用外资，这就要求我们向外资展示如何发挥好经济潜能。在产业方面，可以通过引导FDI进入高科技和环保产业，推动国内产业链的优化升级。优化FDI在关键行业的分布，确保其与国家发展战略密切相符。在人力资源方面，通过教育和培训项目来提升本地劳动力的技能，确保本地劳动力能够适应和掌握新技术，从而提高整体的全要素生产率。

　　再者，要树立投资“中国品牌”。持续支持培育中国经济的新增长引擎，加大新兴产业的科技研发投入，培育新的消费增长点，促进企业绿色转型升级；打造资本市场的中国品牌形象，加强信息披露制度，加强监管合规及对违规行为的打击力度，培育明显企业、强化品牌形象；促进优化上市企业的市值管理，完善信息披露制度，强化公司治理，通过股份回购等措施进行市值管理，加强投资者教育，鼓励引入中长期资金和耐心资本；通过数字赋能提升对境外人员制度支持，在入境签证审批、银行卡支付、国内生活服务软件应用等各个方面仍有提升空间。

　　(本文作者介绍：工银国际研究部主管，首席经济学家。研究领域为全球宏观、中国宏观和金融市场。)