杉杉股份(600884)：减值影响全年盈利 静待负极盈利企稳

事件描述

杉杉股份(7.730, 0.04, 0.52%)发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现收入190.70 亿元，同比下降12.13%，归母净利润7.65 亿元，同比下降71.56%，扣非净利润2.47 亿元，同比下降89.41%。2024Q1实现收入37.52 亿元，同比下降15.67%，归母净利润-0.73 亿元，扣非净利润-0.73 亿元。

事件评论

从全年来看，负极业务方面，公司实现销售量26.4 万吨，同比增长44.55%，公司保持高于行业的增速，与国内外客户的积极拓展有关。公司2023 年负极业务毛利率为11.77%，同比降低10.36pct，主要原因是2023 年国内负极市场产能过剩、竞争激励，降价压力较大，此外预计与公司客户结构有一定调整有关。偏光片业务方面，2023 年公司偏光片销售1.4 亿平，同比增长10.18%，预计市场份额仍保持提升趋势；毛利率为19.52%，同比减少7.18%，行业景气波动造成一定影响。此外，公司2023 年计提减值损失3.87 亿元，信用减值损失0.55 亿元，资产处置损失0.29 亿元。

就2024 年一季度来看，公司毛利率为14.2%，高于2023Q4 但低于2023Q3 及同期水平。主要原因的负极经营压力仍存，从行业数据来看，杉杉股份负极市场份额仍保持在较高水平，但受行业价格波动影响，预计价格端仍有承压，同时一季度为行业淡季，稼动率对成本端亦有负面影响，因此造成一定的盈利压力。此外，2024Q1 公司管理费用2.28 亿元、研发费用2.04 亿元，环比有所上升；资产减值、信用减值均为0.04 亿元。

展望来看，公司负极产能持续扩张，四川基地正在爬坡，云南基地也在持续推进，此外公司积极布局芬兰10 万吨负极项目，加大海外拓展。公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离，正极、电解液业务股权也进行了优化，公司业务结构进一步向好。

风险提示

1、新能源车、储能终端需求不及预期；

2、产业链竞争加剧。

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