意见领袖 | 郭施亮
A股减持新规正式落地，这一个减持新规也是在2017年《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的基础上进行的一次大的修补。
早在今年4月12日，减持新规已经对外公开征求意见。时隔一个多月的时间，减持新规在4月的征求意见基础上，进行了更细化的完善，为填补A股减持漏洞创造出有利的条件。
此次减持新规，主要规范大股东，特别是控股股东和实控人的减持行为。在此次新规中，不仅堵住了大股东的绕道减持通道，而且还将减持与破发、破净、分红不达标等条件进行挂钩，几乎是考虑到方方面面。
例如，在新规中，明确了控股股东、实控人在破发、破净以及分红不达标等情形下，不得通过集中竞价交易或大宗交易减持股份。按照目前A股市场的市场状况，存在破发、破净的上市公司数量不少，对这类公司的控股股东与实控人来说，在股价尚未回到每股净资产或发行价之上，它们是不可以通过集中竞价交易或大宗交易实施减持的。
此外，针对近年来频繁发生的“假离婚”绕道减持现象，这一次的减持新规也做出了修补。在此次减持新规中，明确因离婚、解散、分立等分割股票后，各方持续共同遵守减持限制。通过这一次的修补，估计未来A股上市公司“假离婚”的现象会明显减少，也是对过去上市公司绕道减持行为的一次纠正。
除此以外，还明确了禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易。同时，还禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等行为。
过去，有的上市公司竟然自己“做空”自己的公司股票，特别是在限售股允许出借之前，部分上市公司大股东却想方设法提前变现。
设置限售期的原因，主要是防止持股成本极低的限售股提前解禁后，会对二级市场投资者构成了不公平的影响。限售股出借，本身会影响到资本市场的公平交易原则，后来全面禁止限售股出借，总算把这一个规则漏洞堵住了。
除了限售股出借之外，大股东还会想到另外的变现办法。例如，利用转融券T+0的交易规则进行套利，变相“做空”自己的股票。在转融券T+0的背景下，也便于量化基金的高频套利，因为A股市场实施的是T+1，转融券实施的是T+0，套利资金利用交易时间的不对称来实现套利目的，今年3月18日起转融券也从T+0转为了T+1。
虽然此次减持新规升级版几乎把原来的规则漏洞都堵上了，但我们还是需要考虑一个问题，为何上市公司大股东在公司上市之后，总想着减持抛售股票，而不是长期持股，与股东共同见证公司发展的过程？
造成这种现象，也许与多方面的影响因素有关。
其中，新股上市之初的爆炒行为，造成了新股的估值高溢价状态。过去卖20元/股的公司，却可以卖出50元/股的价格，而且大股东的持股成本远低于20元/股，面对巨额的投资收益，大股东的减持意愿也显著升温。
再者，A股投资生态长期营造出一种“一夜致富”或“赚快钱”的氛围，如股票市场长期处于“牛短熊长”的运行格局，大家总想着尽快捞钱，却不愿意慢慢变富，甚至大家认为在A股市场很难实现慢慢变富。
此外，企业等待上市的时间漫长，很多企业家把企业做上市视为奋斗终点。在公司股票正式上市之际，却萌生出退出的想法。大股东的精力放在了减持变现身上，而不是踏踏实实做好企业，不少上市公司在上市之初就是巅峰，随后步入漫漫熊途的过程。
A股史上最严的减持新规落地，有利于缓解A股市场大股东的减持压力。但是，这并未从根本上解决问题，A股上市公司频繁上演减持潮，部分上市公司还绕道减持，说明大股东的心思已经不在经营管理上，而是把心思放到了股票减持身上。如何引导上市公司大股东、董监高用心经营企业，用心管理好公司的市值，通过长期持股与股东共同见证公司的发展，这才是提振A股投资信心的关键所在。
(本文作者介绍：独立财经评论员，财经作家)
责任编辑：张文
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