意见领袖 | 谭雅玲
上周外汇市场美元贬值比较费力，虽然美联储降息预期减弱，但加息预期难以实施阻力就是美元偏高，贬值发挥难以推进是主要障碍与风险主因。一周美元指数勉强维持104点收官，比较间微弱升值0.23%，即从104.4975点上至104.7479点，区间依然为105.1160点节制很强，贬值下至104.3940点，振幅0.69%。美元贬值意愿带动与刺激欧元上至1.08美元，英镑升值1.27美元，瑞郎保持0.91瑞郎，加元上升1.36加元，澳元跃上0.66美元，新西兰元升值0.61美元，日元维持156日元。我国人民币伴随美元贬值阻力，两地偏贬依旧，其中在岸从7.22元贬值至7.24元，离岸则从7.23元贬值至7.26元，两者振幅相差不大，离岸有过7.22元极端性行情，但贬值倾向不变。当前市场预期转换时美元贬值有利环境，但经济差异比较优势则限制美元贬值，美元升值有节制依然是美元政策重点。
其一重点是美国企业盈利能力预示美联储加息具有基础与支持。目前美国上市财报接近尾声，企业增收和盈利是美股上涨基础，市场预期美股前景更加乐观，有的机构已经将标普今年上涨幅度提高到5500点水平，其中当前英伟达为代表的7大龙头企业是股指上涨动力之重。一周纳指上涨1.41%为连续第5周上涨，标普上涨0.1%，但也是连续第5周上涨，道指则是下跌2.35%，尤其结束此前连续5周上涨，其中科技股刺激性是主要因素。这就是英伟达股指上涨收高2.6%，股价再创历史新高，市值突破2.6万亿美元。该公司第一财季营收同比增长262%达260.44亿美元。目前数据中心营收同比增长427%，增至226亿美元，市场预期为221亿美元，创历史新高。净利润同比增长628%，达148.81亿美元。英伟达同时还宣布1拆10的拆股计划，预计该公司第二财季营收280亿美元，高于伦敦证交所集团（LSEG）调查得到的平均预期值266.1亿美元。这一迹象表明英伟达公司并不认为业绩强劲增长势头放缓。美股受益于人工智能推动，苹果iPhone 16系列产品将迎来超级周期，预计苹果市值将在明年超过4万亿美元。预计苹果目标价上调至275美元，这意味着该股较当前价格有47%的上涨空间。苹果即将于6月10日举行的WWDC活动是其10年来最重要的活动，公司正准备发布一系列AI产品。一周美联储降息预期有所减弱，美股经济尤其企业效益是主要动向与参数之优。
其二关键是美股官方表态明确降息草率是美联储货币紧缩重点。尤其周末美联储未来掌门人沃勒表示，美国正走在一条不可持续的财政道路上。如果美国国债的供应增长开始超过需求，这将意味着价格下跌和收益率上升，这会对中性利率产生上行压力。他认为美国中性利率相对较低，警告未来不可持续的财政支出可能会改变这一趋势。沃勒表示，短期没有看到任何导致他改变对中性利率看法的原因。然而，这一点在未来可能会改变，这正是需要密切关注的。沃勒所说中性利率是一个理论概念，这既不刺激增长也不抑制需求的政策设定。它无法实时被观察到，且估计范围存在很大的不确定性。长期中性利率是今年美联储官员们政策讨论核心话题，也是目前美联储绝对多是官员抵制降息的参数，美联储高官们正在思考美国中性利率是否已经上升，因为该国经济对更高利率反应似乎比他们预想的要小。目前联邦基金利率范围为5.25%-5.5%，而一年期通胀在掉期市场的定价为略高于2%，按理说美联储政策应该是具有限制性的，但美国经济稳步增长，颇具韧性则是美联储利率上至8%的依据与环境。
最后核心是欧洲央行紧缩货币争论与变数迎合美联储不利美元。虽然本周欧央行主席拉加德表态6月加息立场明朗，包括欧央行副主席也迎合拉加德的意见似乎欧元加息势在必行，其中欧元区经济态势或是欧央行降息的参数，反之通胀前景存在变数风险。一方面是欧元区经济增长稳定性利好，尤其周末欧元区PMI数据折射的经济复苏是关键，其中欧元区整体指标上升超预期与前值。5月欧元区制造业PMI为47.4%，较4月上升了1.7个百分点。虽然这一指标仍低于50%荣枯线水平，但已经为2023年3月以来最高值。尤其主要核心成员国制造业PMI有所上升，如法国制造业PMI为46.7%，较4月的45.3%小幅上涨；德国制造业PMI为45.4%，明显高于4月的42.5%，为4个月以来最高水平。预计中长期欧洲央行官员讲话不断强化市场6月降息的预期，但目前市场显示6月降息概率为74%。另一方面欧元区通胀反弹将是核心影响，甚至有可能限制欧央行降息抉择，这就是最新数据显示的欧元区薪资上涨达到4.7%，发达国家一般消费价格或不是通胀基础因素，薪资或服务价格连带性上涨将是通胀反转上涨可能。其中德国薪资上涨更达到6.2%，通胀数据约束性存在变数风险。如果欧洲央行开启降息而美联储继续按兵不动，货币政策的分化或将限制欧元长期表现。技术面欧元主要跟随美元指数波动，欧元兑美元未能突破1.09关口，跟随美元指数震荡回调至1.08一线，欧元被动以及潜在地位与份额下降不匹配严重。
预计本周美元贬值发挥是重点，市场炒作欧央行加息以及美联储不降息反差将是情绪推进与技术操作重点，相比较商品价格分拨上涨将有利于商品货币升值，或也是美元贬值关联计划于组合侧重。预计美元指数下行103点站稳之后将急速贬值可能是关键时段。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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