事件描述
公司披露2023 年年报：公司2023 年实现营收12.27 亿元，同比下降3.8%，实现归母净利润1.79 亿元，同比下降14.64%，实现扣非归母净利润1.65 亿元，同比下降6%，其中2023Q4实现营收2.83 亿元，同比下降9.56%，实现归母净利润397 万元，同比下降91.87%，实现扣非归母净利润1045 万元，同比下降65.22%。同时，公司每10 股派发现金红利10 元（含税），并以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。
事件评论
受外部环境影响，营收表现阶段承压，但市占率实现提升。2023 年公司营收同比下降3.8%，报告期内集成灶品类占公司整体收入接近90%，故营收规模下降主要系该业务板块表现不佳所致：根据国家统计局数据显示，2023 年中国商品房住宅销售面积同比下降8.2%，地产板块的低迷抑制了市场的新增需求，对厨电市场造成较大影响，根据奥维云网（AVC）推总数据显示，报告期内中国集成灶零售额为249 亿元，同比下降4%，零售量为278 万台，同比下降4.2%，单亿田品牌来看，2023 年亿田集成灶线上销售量同比下降7.9%，销售额同比下降3.9%，线下销售量在去年小基数的基础上同比大幅提升127.6%，销售额同比提升91%，由于线上占比较大，亿田集成灶全渠道销售量同比下降5.12%，销售额同比下降1.6%。虽因地产行业不景气导致公司销售量/销售额比值降低，但公司在报告期内持续促进技术革新与成果转化，推进产品迭代，加速产品品质升级和性能改善，并通过营销手段持续强化中高端市场品牌认知，依然位居中国集成灶行业第一梯队，线上销售量份额提升0.6pct 至11.4%，销售额份额提升1.9pct 至15.6%，线下销售量份额提升4.9pct 至11.8%，销售额份额提升3.9pct 至11.9%。
毛利率同比改善，费用率有所提升，经营性利润回落。2023 年毛利率较上年同期提升2.04个百分点，或主要受益于公司深化数据智能驱动的运营模式，在供应链上下游、行业企业等之间形成了良好的工业互联网络，并通过搭建全域数据管理体系，充分实现生产过程内外数据的深度利用，大幅降低单位能耗和成本。费用率方面，公司销售费用率同比提升1.16pct，或系公司报告期内发力电商渠道，拓宽家装、KA 渠道以及增设下沉渠道网点所致，管理费用率同比提升2.43pct，主要系募投项目转固后折旧费用增加所致，研发费用同比提升0.5pct，综合使得2023 年公司经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用和资产减值损失）为1.53 亿元，同比下降12.45%，在此基础上公司财务费用率同比提升0.05pct，最终使归母净利润率同比下降1.85pct。此外，2023 年公司经营活动产生的现金流量净额同比下降7.42%，主要系本期销售回款减少所致。
投资建议：公司在完善的渠道体系支撑下，预计公司将有望抵御短期需求的波动带来的影响，通过产品迭代和营销体系的推动，实现中长期更持续的成长趋势，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.88、2.05 和2.24 亿元，对应 PE 为 17.36、15.95 和 14.56倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下降的风险。
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