华福证券：给予宁波韵升买入评级|稀土价格_新浪财经

华福证券有限责任公司王保庆近期对宁波韵升进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评：稀土跌价业绩短期承压，底部已过看好后续成长》，本报告对宁波韵升给出买入评级，当前股价为6.17元。

宁波韵升(600366)

投资要点：

公司发布 2023 年年报以及 2024 年一季报。 2023 年公司实现营收 53.7亿元，同比-16.2%，归母净利-2.3 亿元，同比-163.9%，扣非归母净利-2.0亿元，同比-152.8%。 2024 年第一季度公司实现营业收入 10.26 亿元，环比-23.8%，归母净利润为 0.0 亿元，环比-100.0%；扣非归母净利润-0.07 亿元，环比-275.0%。向全体股东每 10 股派发 2023 年度现金红利 0.5 元（含税）。

2023 年：稀土原料下滑拖累公司业绩。 1）量： 2023 年公司钕铁硼生产量 1.04 万吨，同比+2.21%，销售量 1.08 万吨，同比+12.21%。 2）价：全年烧结钕铁硼 N52 均价 258.2 元/公斤，同比-19.4%，产品价格随稀土价格下降。 2023 年镨钕氧化物均价 53.3 万元，同比-35.4%，氧化镝均价 235.5万元，同比-7.4%，氧化铽均价 924.7 万元，同比-32.6%。 3）利：全年钕铁硼磁钢业务毛利率为 6.06%，同比-13.38pct，主因系稀土价格下降而产品调价周期较长。 4）库存：截至 2023 年年底，库存量 886 吨，同比-32.47%；原材料库存 6.01 亿元，同比-37.9%；存货合计 17.66 亿元，同比-40.0%，面对稀土价格大幅调整，公司积极降低库存水平。

24Q1：稀土价格继续下降业绩承压。公司在新能源汽车领域收入 4.01亿元，同比-21.8%，环比-18.7%，占总营收 42.3%；消费电子领域收入 1.88亿元，同比-29.6%，环比-35.6%，占总营收 19.8%；工业及其他应用领域收入 3.59 亿元，同比-22.8%，环比-5.0%，占总营收 37.9%。同环比数据均有所下滑，主因系稀土价格在 24Q1 继续下降。

稀土价格止跌反弹，把握新能源汽车和空调需求增量赛道。 2024 年第一批稀土指标增速放缓，供需关系得到改善，稀土价格于 3 月下旬止跌反弹。 2024 年空调和家电行业高景气，是磁材行业需求增长最快的领域，也是公司业务覆盖范围，后续以旧换新政策将继续推动该领域增长，公司将因此受益。

募投项目略延期，现有产能充足。因行业竞争加剧，公司公告此前募投的计划 2024 年 4 月开始投产的 1.5 万吨包头项目，重新规划于 2025 年 6月建成投产 5000 吨产能，剩余产能于 2026 年 6 月建成投产。截至 2023 年末，公司已具备钕铁硼坯料产能 21000 吨/年，晶界扩散产能 10000 吨/年，而 23 年钕铁硼成品产量约 1.04 万吨，仍有充足产能去满足客户需求。

盈利预测与投资建议：我们修改稀土价格和产品销量假设，预计 24-26年公司归母净利润为 3.65/5.00/6.14 亿元（24-25 年前值为 4.38/5.99 亿元）。2024 年对应 PE 18.8 倍，考虑到稀土价格已经触底反弹，维持“买入” 评级。

风险提示

下游需求不及预期；客户拓展不及预期风险；公司在建项目不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券王保庆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.69%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.38亿，根据现价换算的预测PE为15.82。

最新盈利预测明细如下：