投资要点
2023年业绩同比高增，毛利率有所提升
2023年，公司归母净利润4.68亿元，同比增长131.76%，毛利率16.50%，同比增长2.32个百分点，主要得益于汽车改性材料业务产量和销量持续增长，销售收入实现较大增长，促使毛利率回升。自2022年9月海四达纳入合并范围，2023年年末公司业绩包含海四达电源全年的业绩，因此公司净利润大幅提高。
ICT材料：抓住LCP应用机遇，积极进行市场开拓和订单落地
根据IDC预测，消费端ICT支出正在复苏，2024年终端市场将迎来触底反弹，将带动下游精密零部件市场对公司LCP复合材料的需求增加。截至2023年末，销售；随着5.5G/毫米波基站布局的陆续推进，将加快公司LCP纤维产品在基站PCB方面的应用，我们预计LCP业务未来将成为公司新的业绩增长点。
锂电池：签订购销合同，锂电池产能扩张打造第二增长曲线
公司目前已有新能源电池产能为5.3GWh，在建产能为10GWh(可兼容生产钠/锂离子电池)，其中启东基地4GWh以及珠海基地6GWh将于2024年第二、三季度逐步投产。2024年5月，子公司江苏海四达电源与上海平野环保科技签订了1.5GWh钠电池购销合同，计划在2024年至2026年分批交付。随着新产能的投产和下游应用的拓展，海四达电源将通过小动力电池、磷酸铁锂储能电池和钠离子电池等产品，将快速扩大产业客户覆盖，提升电池产量和行业地位。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2024-2025年公司归母净利润至5.37亿和7.96亿元(下调前分别为8.29亿和10.58亿元)，新增2026年预测为9.33亿元，对应EPS分别为0.48、0.71、0.84元，对应PE为21、15、12倍。维持“买入”评级。
风险提示
LCP业务扩展不及预期、材料成本波动、竞争加剧风险。
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