投资要点
事件： 宝通科技 发布2023年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入36.55亿元，同比增长12.16%；归母净利润1.06亿元，扣非归母净利润1.56亿元，同比均扭亏为盈。2023年Q4，公司实现营业收入12.38亿元，同比增长42.03%；归母净利润0.03亿元，扣非归母净利润0.61亿元，均扭亏为盈。2024年Q1，公司实现营业收入8.39亿元，同比增长11.15%；归母净利润0.86亿元，同比增长3.16%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长22.10%。
智能输送保持高增，移动新游表现亮眼。1)2023年收入端：分产品来看，公司移动游戏产品收入16.25亿元，同比增长0.10%，占营收44.46%，新上线游戏《ドット勇者(浮空秘境)》《重返未来：1999》《D3》《灵宠契约》《Dungeon Hunter6》等；智能输送数字化产品制造收入16.69亿元，同比增长18.16%，占营收45.66%；智能输送系统产品服务收入3.61亿元，同比增长61.91%。分地区来看，公司境内收入10.09亿元，同比下降15.09%，占公司营收的27.59%；境外收入26.47亿元，同比增长27.78%，占公司营收的72.41%。2)2023年成本费用端：公司毛利率同比减少0.21pct至39.33%，其中移动游戏毛利率同比增加0.36pct至49.74%，智能输送毛利率同比增加1.2pct至30.98%；销售费用率19.31%，同比减少6.44pct，公司推广投入减少；管理费用率9.56%，同比增加1.37pct，公司股权激励费用计提、咨询服务费及职工薪酬增加；研发费用率3.77%，同比减少1.11pct，公司研发人员投入减少。3)2024年第一季度：收入同比增长11.15%，扣非归母净利润同比增长22.10%，业绩亮眼。由于公允价值变动、计提存货跌价准备等原因，归母净利润同比增长3.16%。
游戏出海不断突破，智能输送创新领先。1)游戏出海突破：公司积极挖掘全球市场潜力，2023年在日本地区重点推出了新游戏《ドット勇者(浮空秘境)》，单月流水突破了2千万美金，创造了子公司易幻单月最高流水记录，实现了日本市场的突破。2)AI技术开发：AI翻译系统、AI绘画、配音、视频、舆情分析等技术在游戏业务中实现有效的降本增效，AI智能广告投放系统预计2024下半年投入使用；3)输送全球布局：2023年公司工业互联网业务斩获全球矿业巨头力拓铁矿杰出供应商最高荣誉“总裁奖”，在众多供应商中保持持续领先。公司持续推进泰国年产1000万平方数字化输送带生产基地的建设，以提升产品的全球竞争力。4)智能制造创新：公司智能化科技创新能力领先，2023年在全球行业内率先推出首条生物基含量高达72%的输送带产品以及首套输送机洁净输送系统，自研的世界首条Φ600mm芳纶管状带也已在客户现场投入运营。
盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润3.63/4.21/5.06亿元，对应当前股价(2024年5月15日)的PE分别为16.6/14.3/11.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：新游戏开发和运营失败风险、政策波动风险、商誉减值风险、境外市场风险、汇率波动风险、市场竞争风险、潜在知识产权纠纷风险等。
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