事件
近日，三角防务发布2023 年年度报告与2024 年一季度报告。
2023 年，公司实现营收24.94 亿元，同比增长32.90%；归母净利润8.15 亿元，同比增长30.39%。2024Q1，公司实现营收6.43 亿元，同比减少2.28%；实现归母净利润2.10 亿元，同比减少4.04%。
点评
1、业绩维持较快增长。2023 年，公司实现营收24.94 亿元，同比增长32.90%，整体毛利率43.70%，同比下降2.49pcts。2023年，公司期间费用率3.60%，同比下降1.68pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.37%、2.82%、3.34%和-2.93%，销售、管理、研发费用率基本持平，财务费用率同比下降2.04pcts，主要系利息收入大幅增长所致。
2、公司的400MN 模锻液压机、31.5MN 快锻机组和300MN 等温锻造液压机生产线形成高低搭配，全领域涵盖了在役、在研大中型航空飞行器对锻件研制的需求。与环轧生产线共同形成飞机结构件、发动机盘件、发动机环件多品种的锻件产品供应能力，实现国之重器的全面多点满载运营。
3、产业链横向纵向拓展，募投项目稳步推进。截至2023 年末，公司在建工程3.55 亿元，较年初增长92%，主要系公司募投项目持续投入所致。募投项目建成投产后，公司业务有望从大型模锻横向扩展到中小锻，并且纵向拓展到机加工，提升整体集成能力。
产品结构将进一步丰富，整体经营规模、经营业绩将进一步提升和增强，形成全品类生产能力，提升公司的整体持续盈利能力。
4、2023 年，公司新设沈阳、成都、上海三家子公司，其中，上海子公司将与公司共同实施航空数字化集成中心项目，开展国产大飞机零部件装配业务，服务国产大飞机高质量发展，提升公司在大飞机产业的战略发展布局。
5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为10.10、12.44、15.27 亿元，同比增长24%、23%、23%，对应当前股价PE 分别为13、11、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。
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