事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入11.76亿元(yoy+21%)，实现归母净利润1.70亿元(yoy+36%)，扣非归母净利润1.49亿元(yoy+31%)，经营活动产生的现金流量净额1510万元(yoy-49%)。
点评：
智能制造+康复医疗齐头并进，盈利能力不断提升。2023年，公司深入贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，经营业绩稳步提升，实现营业收入11.76亿元(yoy+21%)，其中智能制造板块随着非粮发酵、新材料、食品等非药领域取得突破，实现营业收入8.50亿元(yoy+21%)，康复医疗板块在基层康养市场拓展的助力下，实现营业收入3.25亿元(yoy+20%)，两业务齐头并进，驱动公司发展。就盈利水平来看，公司2023年销售净利率为14.27%(yoy+1.36pp)，实现归母净利润1.70亿元(yoy+36%)，其中智能制造板块归母净利润为0.85亿元(yoy+43%)，康复医疗板块归母净利润为0.85亿元(yoy+30%)，两业务归母净利润增速均快于收入，我们认为主要是业务毛利率提升及费控能力增强所致，2023年公司销售毛利率为42.93%(yoy+1.36pp)，销售费用率和管理费用率均有所下降，分别为9.50%(yoy-0.64pp)和7.31%(yoy-1.7pp)。
布局前沿，产学研结合探索脑科学领域。公司坚持以培育自主研发能力为核心，以产学研战略合作为导向的创新体系，2023年公司研发投入7350万元(yoy+15%)，占营收比重为6.25%，和2022年基本持平。在持续的研发投入下，公司在智能制造领域推出首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”，实现生产自动化的闭环；在康复医疗领域，公司聚焦临床需求，与多所知名院校围绕“脑机接口”展开深度合作，并于2024年3月成立“北京脑连科技有限公司”，致力于将脑机接口应用于康复领域，通过促进神经通路重建，实现大脑功能恢复，让康复化“被动”为“主动”。
盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.20、17.07、20.48亿元，同比增速分别为20.8%、20.2%、20.0%，实现归母净利润为2.23、2.95、3.85亿元，同比分别增长30.9%、32.4%、30.6%，对应当前股价PE分别为20、15、12倍。
风险因素：产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险；产品价格下降的风险。
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