业绩简评
2024 年4 月24 日，公司发布2024 年一季度报告。1Q24 年公司实现收入8.08 亿元（+28%），归母净利润5.27 亿元（+27%），扣非归母净利润5.28 亿元（+37%）。
经营分析
经营指标健康，研发投入加大。1Q24 公司销售费用率为8.34%（同比-2pct），管理费用率为4.07%（同比-4pct）。管理费用大幅下降主要系1Q23 包含公司港股上市费用，金额较大所致。此外公司研发费用率稳步提升，1Q24 研发费用率为7.13%（同比+0.2pct）。截至2023 年末，公司进入临床及注册程序的项目共计3 项，分别为注射用A 型肉毒毒素（注册申报阶段）、利拉鲁肽注射液（完成I期临床试验）、利多卡因丁卡因乳膏（III 期临床试验阶段），公司在研管线丰富，为后续发展奠定良好基础。同时公司正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发，未来有望满足更多消费者需求。
多重磅产品在研，增长势能有望进一步加强。短期维度，随嗨体系列的持续放量，以及天使系列的稳步拓展，公司有望持续巩固现有龙头地位。中长期维度，公司在研管线中已经进入临床及注册程序的项目包括麻膏管线（利多卡因丁卡因乳膏）减重管线（利拉鲁肽注射液、司美格鲁肽注射液）、填充剂（注射用A 型肉毒毒素、去氧胆酸注射液）以及透明质酸酶等。此外据公司公告，23 年11 月公司与Jeisys 公司签署《经销协议》Jeisys 授权公司负责其旗下Density 和LinearZ 医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务，且公司对上述约定产品在上述区域内具有排他性权利，为中国内地独家经销商。该经销协议的签订补足公司在能量类项目的布局缺口。预计未来随新品上市，有望持续推动公司市场竞争力的进一步提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为25.08、33.93、42.87 亿元，分别同比增长34.96%、35.28%、26.34%，EPS 分别为12.05、15.86、19.94 元，现价对应PE 为35、26、20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场推广不及预期风险等。
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