费用投入加大压制利润,关注AI 应用商业化成效
同花顺发布一季报,2024 年Q1 实现营收6.19 亿元(yoy+1.47%、qoq-48.08%),归母净利1.04 亿元(yoy-15.03%、qoq-83.56%),扣非净利9896.03 万元(yoy-14.58%)。24Q1 公司毛利率为82.54%,同比+0.14pct。
公司利润下滑主因资本市场波动影响收入增速+研发等投入力度加大。随着资本市场景气度逐步修复,叠加公司AI 应用商业化成效逐步显现,业绩有望重回增长;我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为3.19、3.92、4.86 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为49.0 倍,给予公司2024 年49.0倍PE,目标价156.20 元,维持“买入”评级。
资本市场波动影响现金流,收入增速边际改善
24Q1 经营性净现金流-5049.87 万元,同比-166.83%,销售商品、提供劳务收到的现金6.57 亿元,同减11.7%。据公司季报,主因资本市场大幅波动,用户对金融信息需求下降,导致销售收款减少,同时支付给员工的薪酬、研发投入等增加。24Q1 末公司合同负债11.16 亿元,环增1.3%,合同负债增长为公司收入增长打下良好基础。23Q1/23Q2/23Q3/23Q4/24Q1 公司单季收入同增18.4/-1.6/1.8/-7.1/1.5%,增速边际改善。据ifind,24Q1 A股成交金额51.9 万亿元,同增0.2%,增速较23Q4 提升0.9pct,我们认为随着市场活跃度回暖,公司收入或加速增长。
费用投入力度加大,AI 相关领域持续加大研发力度24Q1 公司销售/ 管理/ 研发费用率为18.19%/10.46%/48.80% , 同比+3.75pct/+1.22pct/+2.79pct。公司持续加大研发创新投入,特别是加大AI大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合。我们认为公司具备较好的人才基础,截至2023 年底共有3342 名研发人员,其中博士学历80 人,同增100%。24Q1 公司新增大数据、人工智能等方面软件著作权登记21 项,新增发明专利授权18 项。我们认为公司积极加强研发投入有助于把握生成式AI 机遇,持续优化客户体验,提升产品竞争力。
自研模型+良好用户基础+应用场景丰富,AI 有望进一步打开成长空间模型方面,公司自研问财HithinkGPT 大模型预训练金融语料达到万亿级tokens,能够高分通过多个金融领域的专业考试。用户基础方面,截至2023年底,同花顺金融服务网累计注册用户约6.23 亿人、每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1447 万人,每周活跃用户数约1936 万人,具备庞大用户基础。在应用场景方面,公司涵盖2B+2C 多种应用场景,未来随着AI 技术商业化推进,成长空间有望进一步打开。
风险提示:市场交易金额的波动;技术落地效果不及预期。
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