杨德龙：耐心是投资中最宝贵的品质

　　近期大盘在3000点之上出现了反复震荡调整的走势，说明当前多空分歧较大，市场等待更多的利好推动才能迎来新一轮上攻，而3000点作为重要的整数关口，是很多投资者比较关注的重要支撑，所以要在当前要保持信心和耐心。

　　从政策面来看，近期支持市场中长期健康发展的政策不断出台，有力地提升了市场的信心，新“国九条”正式发布，主要是为了建设高质量的资本市场，从而推动资本市场长期健康发展。新“国九条”从多个方面引导市场走向价值投资、长期投资之路，例如新“国九条”要求严把新股发行的入口关，从源头上提高上市公司质量，要鼓励上市公司现金分红，对不分红或者是分红比例过低的公司采取风险警示或一些其他的措施，从而打击一些常年不分红的铁公鸡，这样客观上也会推动更多的投资者做价值投资，去配置有业绩支撑、同时分红率较高的公司。近期业绩优良的好公司持续表现，而一些绩差股和题材股则出现了持续下跌，这也表明投资者现在更加看重上市公司的业绩表现以及长期的发展潜力。

　　新“国九条”对上市公司进行严格监管，对财务造假或其他欺骗投资者的行为严厉打击，从而保护中小投资者的利益，因为从长期来看，只有提高上市公司质量、保护中小投资者的利益才能够让更多的投资者愿意进入到资本市场来分享企业的成长，通过建立集体诉讼制度，对造假者形成一定的震慑，这是提高市场可投资性的重要方面。在退市方面严格执行退市新规，增加一些新的退市条款，从而让一些垃圾股能够及时退市，对于因为大股东的原因造成退市的要建立投资者赔偿机制，有效保护中小投资者，对一些大股东违规减持、花样减持的行为要严厉规范，如果涉嫌违规要依规进行处罚，因为大股东违规减持不仅伤害该公司的股东，而且对整个市场的风气都造成负面影响。

　　近期，李强总理主持召开了以“进一步深化资本市场改革，促进资本市场平稳健康发展”为主题的第七次专题学习，总理指出要落实新“国九条”，扎实做好资本市场改革发展工作，加快完善资本市场基础制度体系，健全发行、交易、退市等关键制度，促进投融资良性循环和上市退市动态平衡，着力提升上市公司质量，严把发行上市准入关，促进上市公司增强回报投资者意识，提升投资价值。完善和加强资本市场监管，加大对违法违规行为的惩治力度。切实强化中小投资者权益保护，营造公开公平公正的市场环境。政策面上对资本市场的支持力度正在不断加大，总理在听取讲座和交流发言后指出，资本市场是现代金融体系的重要组成部分，我们要以系统观念和专业思维来认识资本市场运行的基本规律，持续深化资本市场改革，不断提升工作能力和专业素养，同时加强协同联动，综合考量经济因素和非经济因素，更好统筹经济政策和非经济政策，形成促进资本市场高质量发展的合力。

　　根据近期披露的一季报，国家队在一季度通过大量的买入各类ETF扭转市场下跌趋势，形成了比较明显的效果，大盘也站上了3000点整数关口，近期汇金继续增持四大行也体现出政策意图非常明显。在国家队持续加大入市力度后，市场下行的空间已经不大，而下一步就是呼吁国家队能够进一步加大入市力度，不仅要托底，而且要拉升形成上行的走势，这样投资者的信心逐步恢复后市场的趋势有望彻底扭转，做价值投资知易行难，特别是在市场出现持续低迷的时候。

　　做价值投资需要耐心，经过这十几年的投资和研究经历，我认为耐心是投资中最宝贵的品质，当你的账户有闲钱时，要保持什么也不做，耐心等待市场跌出机会，耐心等待回报。耐心就是当你看到买入的公司股价又下跌50%能够保持良好的心态，如果没钱就继续持有，如果有钱的话可以逢低买入，降低成本。当你看好的公司一两年股价不涨时，其他公司有可能会大涨，因为市场每天都有涨停的，如果你仍然能够坚持自己的选择，不受外界的干扰，那说明你是有耐心的。当你买的公司涨上去之后，如果估值并不高，很多人会选择卖出，而你依然坚持持有，不为波动所干扰，这也需要耐心。当你买入一家公司的股票时，其实你就是这家公司的合伙人，股价每日的涨跌与你无关，与你有关的只有公司的生意，切记巴菲特所说的那句话：如果一只股票你不打算持有十年，就一分钟都不要持有它，并不是说你股票一定要持有十年，而是你在买入的那一刻要坚定对他的信心，也就是说买入之后即使股市关门对你也不会有任何影响。

　　市场上大多数人都没有耐心，如果做投资能够有耐心，对市场短期的波动就不会过于在意，而是从中长期去寻找一些被错杀的优质股票或优质基金，然后耐心等待市场行情的到来。股价短期是投票机，长期是称重机，巴菲特在今年致股东的信中再次引用了他的老师格雷厄姆的这句名言，对我们来说也是很大的启示，巴菲特的搭档芒格在去年11月已经离我们而去，但是芒格的思想永在，他挂在口头的一句话就是反过来想，正是因为当前市场信心不足，正是因为经济增长过程中还存在一些问题，所以很多股票的价格只有高点的三折、四折，这是布局好公司的时机，而不是恐慌抛售的时候，当然对于绩差股、题材股永远不要碰，今年五月四日巴菲特股东大会在巴菲特老家奥马哈举办，我也将第六次赴美参会，届时大会通过现场直播以及文章的方式给大家介绍巴菲特的真知灼见，现在重提价值投资正当其时。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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