4 月21 日下午公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润18.27 亿、1.47 亿、1.15 亿，同比分别+59.11%、+94.28%、+71.91%；销售毛利率17.79%，同比-1.13pct；销售净利率8.14%，同比+1.86pct。2024 年一季度分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润5.66 亿、0.53 亿、0.51 亿，同比分别+66.78%、+30.18%、+57.80%；销售毛利率18.59%，同比-2.26pct；销售净利率9.39%，同比-2.73pct。业绩符合预期，2023 年如期实现公司第一期股权激励目标。
2023 年四季度收入利润增幅较大。2023 年四季度公司分别实现营收、归母、扣非归母6.40亿、0.50亿、0.30亿；同比分别+87.69%、+486.50%、+719.74%，环比分别+41.55%、+97.92%、+19.60%。销售毛利率17.20%，同比-1.25pct，环比+0.46pct。销售净利率7.51%，同比+5.84pct，环比+1.74pct。
2024 年一季度盈利能力持续提升。2024 年一季度，公司销售毛利率18.59%，环比+1.39pct；销售净利率9.39%，环比+1.88pct。盈利能力提升主要系规模效应增加，而截止到2024 年一季度，公司在建工程环比下降，目前公司已经度过资本开支高峰，预计后续公司收入与折旧的剪刀差会继续增加，从而增厚公司盈利。费用管理持续优化。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.06%、3.00%、3.36%、1.24%，同比分别-0.1pct、-0.8pct、+3.4pct、+0.1pct；其中，研发费用率的变动主要原因系公司加大研发投入的绝对值所致；财务费用率的变动主要系借款增长导致的财务费用增加所致；期间费用率为8.66%，同比-2.0pct，控费能力有所提升。
汽车发动机废气再循环（EGR）系统：受益于非道路工程机械T4 阶段的启动、混合动力汽车销量屡次创历史新高对混合动力EGR 系统产品市场的带动、天然气重卡喷射气轨总成的市场新空间，2023 年全年，EGR 部件产量、销量分别达298.8 万件、236.5 万件，同比+56.7%、+44.2%；天然气喷射系统部件产量、销量分别达7.4 万件、7.4 万件，同比+5615.4%、+4826.7%。
新能源汽车电机铁芯：聚焦大尺寸、高密度的中高端铁芯产品，现已储备新能源汽车电机铁芯主流工艺技术，赋能新能源汽车驱动电机的性能、能效、稳定性等关键指标。2023年全年，新能源汽车电机部件产量、销量分别达146.1 万件、139.4 万件，同比+60.0%、+61.3%；销售收入为7.05 亿元。在客户的拓展方面，在确保原有某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子两大客户的业务稳中有升的前提下，在2023 年度又成功开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户，并通过这些直供的Tier1 客户间接向吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供货，覆盖市场众多畅销车型，Model3、Model Y，长安深蓝、阿维塔，吉利银河、帝豪，领克06、07、08，问界M7、M9，比亚迪方程豹，理想MEGA，蔚来ET5，小米SU7，上汽智己、荣威，奇瑞智界等。
精密零部件：聚焦汽车零部件精密冲压及注塑产品，其主要应用于新能源汽车和燃油汽车领域，分别占比公司销售额60%左右、40%左右。2023 年全年，精密零件产量、销量分别达75678.1 万件、77561.4 万件，同比+5.5%、+10.1%；其中，新能源汽车精密零件产量、销量分别为23922.1 万件、22922.1万件；销售收入为0.96 亿元。此业务板块中，刹车系统和助力马达电机领域的产品2023 年已成功开发多款新项目和新客户，有望未来2-3 年带来主要业绩增长效益；新能源铜排系列的产品为2023 年及未来2-3 年的业绩增长爆发点；新能源电驱动/电控系统的产品为2024 年业务增长点。客户方面，主要供货给国内外Tier1 的头部企业和国内头部新能源企业，包括欧美及合资客户、博世、联合汽车电子、博泽、东海理化、日立、阿尔卑斯、均胜电子、蔚来、中国中车、金康动力等，其中公司产品还直接配套国内头部两家手机转型进入汽车板块的优质客户。
航空航天精密制造：产品方面，主要从事航空航天产品的制作研发、精密模具工装的设计加工制造及零部件等，包括但不限于大型军用无人机结构件、小型军用无人机结构件、卫星太阳翼铰链、卫星太阳翼压缩释放机构、卫星太阳翼驱动机构、卫星姿态控制机构、空气分子泵及叶片等项目的精密零件及部件。
客户方面，主要为中国工程物理研究院机械制造工艺研究所、北京星通浩宇科技发展有限公司、北京卫星制造厂有限公司、银河航天（北京）网络技术有限公司等。
投资建议：公司是国内新能源汽车马达铁芯头部企业，同时也是EGR 龙头企业，客户结构优异，新增业务饱满，随着在建工程以及折旧的逐步稳定，公司盈利能力逐步优化，我们预计2024、2025、2026 年分别盈利2.28、3.04、3.65 亿元，对应16.8、12.6、10.5 XPE，强烈推荐！
风险提示：1）下游需求不及预期；2）价格战传导力度超预期。
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