事件：公司发布2024 年一季报业绩预告，预计实现归母净利润3800-4500 万元，同比增长370.79%-420.68%，扣非归母净利润3500-4200 万元，同比增长298.73%-338.47%，业绩同比大幅增长。
产品量价齐升，24Q1 业绩同比高增。24Q1 公司延续23 年Q3-4 以来良好态势，订单充足，产销两旺，业绩同比大幅增长。24Q1 主营产品量价齐升，销量同比增长16.73%，收入同比增长25.16%，单价同比增长7.26%，毛利率28.06%，同比提高10.46 pct，大客户战略成效初显，产品与客户结构优化，高附加值产品占比提升。此外，2024 年4 月16 日公司公告，安利越南正式成为美国乐至宝供应商，有利于安利股份及安利越南获取更多订单，提升盈利水平。
环保趋严驱动PU 合成革行业集中度提升，新兴领域带来新的需求增量。我国是人造革合成革生产大国及消费大国，据统计人造革合成革市场规模约800-1000 亿元，PU 合成革约占40%。目前我国PU 合成革规上企业500 多家，行业集中度低，竞争激烈，随着环保要求趋严以及客户对产品要求提高，将促进落后产能淘汰，为龙头企业带来发展机遇。PU 合成革主要应用于鞋材、服装、沙发家居等领域，当前下游运动鞋材客户已基本去库结束，有望于2024年迎来边际改善；此外，随着PU 合成革在新能源汽车、电子、体育装备和工程装饰等新兴领域应用推广，有望为PU 合成革带来新的需求增量。
水性、无溶剂、TPU 等高附加值产品比例提升，叠加汽车内饰品类快速放量，预计未来公司将迎来较高速度增长。目前公司水性、无溶剂产品产量逐步提升，收入占比约20-25%左右；同时，公司积极布局TPU 产品，推动其在功能鞋材、消费电子和体育装备领域应用，预计未来将迎来快速放量。此外，公司产品已在丰田、比亚迪、小鹏、长城、极氪、极越、赛力斯等知名品牌部分车型上应用，预计未来随着公司服务汽车品牌数量增长，产品供应比例提升，汽车内饰品类将实现较高速度增长。
首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年收入分别是25.0、29.6、33.3 亿元，归母净利润分别为1.97、2.56、3.19 亿元，当前股价对应PE 分别为15.4、11.9、9.5 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。
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