事件：2024年4月17日，公司发布2024年第一季度发电量完成情况的公告。
福建地区风况不及预期，下降幅度高于全国水平。2024年1-2月，福建省风电利用小时数为541小时，同比下降124小时，下降幅度为18.65%，但仍远远高于全国平均风电利用小时数373小时(同比下降6.98%)。部分沿海省份风电利用情况如下：江苏509小时，同比增长23.54%；上海486小时，同比增长22.42%；浙江436小时，同比增长5.06%；广东389小时，同比减少17.76%；山东425小时，同比增长16.44%。从全国范围看，2024年1-2月，西藏地区风电利用小时数同比下降53.33%，其在去年同期的风电利用小时高于福建省排名全国第一；2024年1-2月，云南、四川风电利用小时数分别为629、594小时，风机利用率明显高于福建地区。
受地区风况较差影响，2024Q1发电量下滑。公司风电机组分布在福建及黑龙江地区，这两个地区在2024年1-2月的风电利用小时数分别同比下降18.65%、2.95%。根据公司发电量公告，2024年一季度，公司完成发电量7.997亿千瓦时，同比下降17.45%；完成上网电量7.762亿千瓦时，同比下降17.51%。其中，福建省风电发电量同比减少17.12%；黑龙江风电同比减少13.98%、生物质发电同比减少38.39%；新疆哈密光伏发电量同比减少6.48%。
投资建议：考虑福建省通常一、四季度为大风季，叠加1-2月省内风况不及预期，我们对2024年盈利预测进行微调，在不考虑三期海风注入的情况下，预计公司2023-2025年实现营业收入17.49、18.55、18.89亿元；实现归母净利润7.38、8.01、8.52亿元，同比增长1.2%、8.6%、6.3%。对应EPS为0.39、0.42、0.45，对应的PE倍数为11.2、10.3、9.7X，维持“增持”评级。
风险提示：来风不及预期，自然灾害，项目注入时间不确定风险，新项目进程不及预期。
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