投资要点
事件： 唐山港 发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入58.45亿元，同比增长4%；归母净利润19.25亿元，同比增长13.93%，2023年基本EPS为0.32元；扣非后归母净利润19.15亿元，同比增长20.24%。2023年，公司拟每10股派发现金红利2元(含税)，分红比例为61.57%，对应2024年4月16日收盘价，股息率为4.42%。
点评：
公司区位优势突出，经济腹地广阔：公司所在的京唐港区是津冀港口群中距渤海湾出海口最近之点；公司港口功能设施齐全，结构布局合理，目前已建成1.5万吨级-25万吨级的件杂、散杂、煤炭、液化品、专业化矿石泊位、专业化煤炭泊位等码头，公司四港池25万吨级内航道已投入试运行，船舶通过能力和通航安全水平进一步提升。
京唐港区经济腹地辐射唐山市以及华北、西北等内陆地区，与腹地经济的关联性很高，对经济的带动能力较强。直接经济腹地唐山市是我国北方重要工业城市，公司与主要客户间的运输距离短、成本低，对客户的吸附能力很强，在钢材、焦煤、铁矿石等货种的市场竞争中优势突出；公司延伸经济腹地包括山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大中西部地区，其中“三西”地区(山西、陕西和内蒙古西部)是我国煤炭的主要生产基地，依托唐港铁路、 大秦铁路 集疏运优势，是北煤南运的主要下水港口之一。
2023年，公司港口生产提效增量，全年完成货物吞吐量2.3亿吨，同比增长10.74%；矿石完成1.07亿吨，同比增长11.37%；煤炭完成0.69亿吨，同比增长6.71%；钢材完成0.18亿吨，同比增长25.77%；砂石完成0.2亿吨，同比增长2.95%。公司其他货种完成0.15亿吨，同比增长21.67%。矿石和煤炭是公司的主要货种，2023年矿石吞吐量占公司总货物吞吐量的46.75%，煤炭吞吐量占公司总货物吞吐量的30.26%。
散杂货板块贡献主要营业收入及毛利润，2023年均录得较高增长：2023年公司实现营业收入58.45亿元，同比增长4%，主要系公司吞吐量同比增加所致。
其中散杂货板块实现营收53.77亿元，同比增长17.59%；商品销售板块实现营收2.83亿元，同比下降66.64%；物流与服务板块实现营收1.44亿元，同比下降8.14%。
2023年公司实现毛利润26.69亿元，同比增长22.60%。其中散杂货板块实现毛利25.38亿元，同比增长33%，毛利率为47.20%，同比增加3.29pcts；商品销售板块实现毛利0.33亿元，同比下降69%，毛利率为11.78%，同比增加6.87pcts；物流与服务板块实现毛利0.73亿元，同比下降29%，毛利率为50.81%，同比减少15.29pcts。
2023年公司实现投资收益5.09亿元，同比增长1.76%，基本保持平稳。2023年投资收益占利润总额的比重为19.74%，其中权益法核算的长期股权投资收益占投资收益的96.17%，主要为对联营企业和合营企业的投资收益，其中唐港铁路有限责任公司、唐山曹妃甸实业港务有限公司两家公司权益法核算的长期股权投资收益占比达98.33%。2023年唐港铁路有限责任公司实现投资收益3.87亿元，同比下降0.14%；唐山曹妃甸实业港务有限公司实现投资收益0.94亿元，同比增长33.65%。
河北省实施港口资源整合，为公司发展带来战略机遇：2022年10月30日，河北港口集团重组成立，承担全省港口投资运营主体职能，将秦皇岛、唐山、沧州三地港口业务重组整合，进一步推进集团化管控、一体化管理、专业化运营。整合后有助于减少港口重复建设和同质化竞争，推动资源配置更加高效，促进各港区优势互补、合作共赢、提质增效，将为公司未来发展带来新的战略机遇。
持续高分红回报股东：2020-2023年，公司实际分红比例分别为64.32%、99.30%、70.14%、61.57%，每股分红分别为0.20、0.35、0.20、0.20元，保持较高分红水平，积极回报股东。
投资策略与盈利预测：唐山港专注于散杂货装卸堆存业务，区位优势突出，经济腹地广阔，主营货物运量稳健增长，业绩保障较强，同时公司实施高分红政策，注重股东回报，此外，在河北省港口资源整合的背景下面临新的发展机遇。综上，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.97、21.63、22.32亿元，EPS为0.35元、0.36元、0.38元，对应2024年4月16日收盘价，PE为12.8X、12.4X、12.0X，PB为1.29X、1.23X、1.17X，假设未来维持0.2元/股分红，股息率为4.42%。维持“增持”评级。
风险提示：经济周期、相关行业发展趋势变化、生产原料价格、人工成本等上升、腹地企业产能受限、环保类支出增加等。
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