事件概述
公司发布2023年年报，23年收入15.72亿元，yoy+20.83%，归母净利润2.56亿元，yoy+54.11%，扣非归母净利润2.55亿元，yoy+73.18%，毛利率35.82%，yoy+6.37pct，净利率16.26%，yoy+3.51pct。
经测算，23Q4营收4.46亿元，yoy+44.37%，qoq+7.73%，归母净利润0.83亿元，yoy+416.85%，qoq+15.28%，扣非归母净利润0.84亿元，yoy+1674.4%，qoq+16.67%，毛利率35.95%，yoy+9.01pct，qoq-4.25pct，净利率18.66%，yoy+13.45pct，qoq+1.23pct。
各业务发展态势良好，后续增长动力足
1)电子封装薄型载带主要包括纸质载带和塑料载带，2023年实现收入11.53亿元，同比增长22.84%，毛利率40.52%，同比提升7.52pct；纸质载带公司持续保持高品质和较高市占率，公司第五条电子专用原纸生产线项目加快推进，完成设备安装，于2023年12月开始试生产；在塑料载带领域，公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，部分客户已经切换使用公司自产的黑色PC粒子及自制的片材。此外，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好；新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。2)电子封装胶带主要包含上下胶带和盖带，2023年实现收入纸2。的2亿扩元产，，同公比司增也长积极31扩。3充3%胶，带产能，3“8。年39产%，4同20比万提卷升电8子。9元8p器ct件；为了配合电子专用原目”按计划顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325万卷；3)电子级薄膜材料主要包含离型膜和流延膜，实现营收1.3亿元，同比增长48.38%，离型膜领域公司已成功功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、 风华高科 、 三环集团 等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。其中，日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段；流延膜公司目前处于满产状态，公司已成为国内主要的铝塑膜客户合作伙伴，光电显示用流延膜已逐步导入一线品牌客户；另一方面，公司对光电显示用流延膜工艺技术进行了持续改进，产品已逐步导入下游客户。公司流延膜二期项目稳步推进，预计2024年二季度完成安装调试并进入试生产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨。
主业景气度高，持续关注后续新品放量进度
1)公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，目前MLCC厂商处于高稼动率状态，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2)预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。
投资建议
考虑到外围环境波动及需求的不确定性，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润预期为3.36/4.43/5.7亿元(此前2024/2025年归母净利润为4.49/6.91亿元)，按照2024/4/16收盘价19.75元/股，PE为25/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。
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