业绩简评
2024年4月16日公司披露23年业绩，23年实现营收12.2亿元，同比-5.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比+8.4%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+18.5%。其中，Q4实现营收3.8亿元，同比+51.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比+86.9%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比+265.3%。
经营分析
下游零售商持续补库，公司收入实现逐季恢复。分产品：23年公司干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收分别为6.6/4.4/0.3/1.0亿元，同比分别+2.7%/-2.5%/-73.8%/+16.7%。吸尘器和空压机收入逐季恢复明显，工业风扇收入下滑主要系部分客户的订单减少。分模式：23年公司品牌授权/ODM/OBM/OEM营收分别为5.2/6.2/0.4/0.3亿元，同比-16.1%/+9.4%/-28.2%/-13.3%。公司近日收到全球知名家居建材用品零售商The Home Depot（家得宝）对公司小型空压机系列产品（HUSKY品牌）的采购承诺函，承诺采购订单金额约为2000万美元，计算约合1.45亿元人民币，占公司23年度经审计营业收入的11.91%。我们认为公司渠道及制造壁垒深厚，随下游零售商持续补库，公司新订单、新品类贡献下，24年收入增长有望提速。
汇率利好出口企业毛利率提升，盈利水平进一步优化。23年/23Q4公司毛利率为35.8%/+5.9pct、38.1%/-13.6pct,分产品来看，干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收毛利率分别39.4%/27.6%/40.3%/47.4%，同比+6.3%/+4.3%/+11.4%/+4.9%，毛利率提升明显主要系新品推出+汇率利好。23年公司销售/管理/财务/研发费用率为11.9%/4.3%/-3.2%/5.5%，同比+1.3pct/+0.2pct/-1.3pct/+1.4pct，财务费用减少主要系美元定期存款利息收入增加，研发、销售费用率提升主因新品研发及销售推广，整体费用管控良好；综合影响下，公司23年、23Q4净利率分别为14.4%/+1.8pct、13.2%/+2.5pct，盈利能力进一步提升。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年实现归母净利2.3/2.9/3.6亿元，同比+33.0%/+24.1%/+26.0%，公司现价对应PE为16.0/12.9/10.3x，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。
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