23年归母净利润同比-19.4%，维持“增持”评级
公司23年实现营收432.53亿元(yoy-9.44%)，归母净利13.51亿元(yoy-19.40%)；23Q4归母净利2.62亿元(yoy-12.20%、qoq+4.35%)。考虑钢铁行业景气仍承压，我们预计24-26年公司EPS分别为0.45/0.46/0.47元(前值0.45/0.51/-元)，BPS为6.77/7.10/7.43元(前值6.76/7.13/-元)，可比公司Wind一致预期PB(2024E)均值为0.61X，考虑公司铸管需求受益水利投资高景气，给予公司0.68倍PB估值，对应目标价4.60元(前值4.18元)，维持“增持”评级。
普钢产销量大幅增长，出口毛利率显著提高
据公司年报，23年公司铸管及管铸件等产量283.09万吨(yoy-6.54%)，普钢产量367.57万吨(yoy+14.53%)，优特钢产量208.51万吨(yoy+0.42%)。毛利率方面，铸管及管铸件为10.32%(yoy-1.16pct)；普钢、优特钢毛利率分别为6.17%(yoy-0.77pct)、0.71%(yoy-2.23pct)，铸管及普钢产品毛利率降幅相对较小。此外出口方面，公司深耕中东、北非核心区，并开拓拉美、东欧两个新市场，出口毛利率10.82%(yoy+7.47pct)，较内销毛利率6.17%(yoy-1.28pct)具有显著优势。
降本增效多方面并举，应对行业周期性变化
公司多种降本增效方式并举，第一，公司通过钢材销售与生产单位紧密联动，坚持信息快速传递、经营快速测算、生产快速调整，实现吨钢四个维度增利23元/吨。第二，严控各类费用支出，期间费用较预算减少4亿元，期间费用率3.87%(yoy-0.02pct)，带息负债较年初降低4.83亿元。第三，通过完善集采管理体系，实现进口矿、煤焦等原料采购价格低于行业均价。第四，提升生产系统效率，提高高炉、焦化、炼钢等产量，推动黄石新兴新区全面投产。多种降本增效方式并举下，公司23年净利率3.27%(yoy-0.75pct)，在钢铁行业运行承压背景下，保持盈利韧性。
水利基建投资加码，污水管网市场保持良好增长
水利基建方面，据水利部，23年全国完成水利建设投资11996亿元，较2022年增加10.1%，同时23年四季度增发1万亿特别国债，其中超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，水利投资有望维持较高景气。污水管道市场方面，2022年1月颁布的《“十四五”节能减排综合工作方案的通知》提出，推进城市生活污水管网建设和改造，实施混错接管网改造、老旧破损管网更新修复，加快补齐处理能力缺口。公司2023年水利、污水、热力三个特定市场销量同比增16.4%，污水、水利市场保持良好增长态势。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。
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