中青旅发布年报，2023年公司实现营收96.35亿元/+50.15%/恢复至2019年同期的69%，归母净利润1.94亿元/同比扭亏/恢复至2019年的34%，扣非归母净利润1.30亿元/同比扭亏/恢复至2019年的30%。2023Q4单季营收29.0亿元/+81%/恢复至2019年同期的64%，归母净亏损0.12亿元/同比亏损缩窄，扣非归母净亏损0.63亿元/同比亏损缩窄。
景区业务显著复苏，乌镇恢复领先提振全年业绩。乌镇公司2023年实现营收17.84亿元/+183.65%，剔除政府补贴及房地产业务影响的景区经营收入恢复至2019年的98%，净利润2.84亿元/同比扭亏；乌镇全年接待游客772万/+568%/恢复至2019年的84%，其中东栅227万、西栅545万，客单价223元/-46%/较2019年+16%。古北水镇实现营收7.35亿元/+6.78%/恢复至2019年的77%，同比扭亏为盈（权益法下确认投资损益113万）；古北水镇景区全年接待游客152.36/+34.89%/恢复至2019年的64%，客单价482元/-21%/较2019年+21%。
非景区业务稳步回暖。整合营销业务全年营收21.87亿元/+108.99%/恢复至2019年的82%，净利润4452万元/同比扭亏/恢复至2019年的63%。酒店业务实现营收4.1亿元/+27.77%/恢复至2019年的74%，同比减亏3944万元。旅行社业务实现营收12.98亿元/+179.62%/恢复至2019年26%，产品不断创新、经营持续改善。策略性投资业务持续为公司带来稳定的利润贡献。
投资建议：公司作为拥有乌镇、古北水镇两大核心景区资源的优质标的，在旅游市场及旅行社团客稳步恢复的背景下迎来强势复苏，2024年有望延续景气度。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.08/5.17/6.19亿元，维持“买入”评级。
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