持续夯实核心竞争力壁垒的和而泰，业绩长期增长基石稳固。
2023年3月29日，高端智能控制器龙头型企业和而泰发布2023年业绩公告称，公司在经济形势并不乐观的2023年，依旧实现客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加，使得家用电器智能控制器、电动工具智能控制器、汽车电子智能控制器、智能化产品、相控阵T/R芯片等核心产品全面增长，公司营收规模同比增长25.85%至75.07亿元。
虽然3.31亿元的归母净利润有所下滑，但其主要原因是由于股份支付费用以及会计估计变更加速计提无形资产摊销费用影响，剔除后控制器业务板块归母净利润为3.74亿元，同比增长0.33%，扣非后净利润为3.42亿元，同比增长5.85%。展望未来，随着下游市场上行提振汽车电子智能控制器、智能化产品智能控制器、数智能源业务、相控阵T/R芯片等多产品需求，以及行业集中度不断提升，持续夯实核心竞争力壁垒的和而泰，业绩长期增长基石稳固。
01
深耕二十余年的高端智能控制器龙头企业
智能控制器是大小家电、工具、汽车、智慧家居、AI设备、工业设备装置、智能建筑等各领域终端产品的核心控制部件，是独立完成某一类特定功能的计算机单元，在各类终端电子整机产品中扮演“心脏”与“大脑”的角色。当前广泛应用于汽车电子、生活家电、电动工具、AI设备、储能设备以及工业设备等领域，下游应用空间广阔。
智能控制器广泛应用于家电、智能家居、汽车电子等领域 资料来源：公司公告深耕智能控制器行业二十余年的和而泰，依托中国顶级高校的股东背景与优质技术资源，已成为国内高端智能控制器龙头企业之一，主营业务涉及家用电器、电动工具、汽车电子、智能化产品、数智能源等领域智能控制器及终端解决方案的研发、生产、销售和智能化产品厂商平台服务。
主要产品智能控制器 资料来源：公司官网其控股子公司铖昌科技主营业务为微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务，主要向市场提供基于GaN、GaAs和硅基工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案，产品应用于探测、遥感、通信、导航等领域。当前，公司在技术研发、成本控制、产品线广度、全球化布局方面构筑起了全方位的竞争壁垒。在以公司中央研究院、各事业部研发部为主力核心的研发队伍的努力下，公司研发整体发挥充足的研发资源优势，能够从产品规划、设计、中试到制造各环节为客户提供全面的一站式技术创新及设计服务。公司已覆盖如智能控制算法、变频技术、传感技术、人机交互技术及算法、视觉识别技术及算法、电机驱动技术、电源技术、AloT平台技术等在内的智能控制一体化解决方案各方面核心技术。同时，公司成本控制能力也处于行业第一梯队。智能控制器属于专门开发的定制产品，针对不同的功能、性能要求，设计方案千差万别，产品的属性特征对企业的技术研发和成本控制能力都提出了更高要求。公司推行ESD管控体系以及MES系统，将产、供、销、人、财、物等高效的协调组织，以有限的人工支出、合理的设备配置以及精益制造与精细化管理保证了制造环节的综合成本优势。加上公司产品覆盖家电、电动工具、汽车电子、智能化产品等几大产业领域，不同产业领域都拥有丰富的产品线，每条产品线都积累形成了完备的、经过量产验证的产品平台，可以快速为客户提供最优的、最有保障的定制化解决方案。此外，公司在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地，并在全球20多个国家和地区进行研发和运营中心布局的全球化产业布局。当前，公司已深度合作了全球一众龙头型客户，其中伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、HILTI、德龙、博格华纳、尼得科、飞利浦、海尔、海信、老板电器、苏泊尔、小米、科沃斯、恒林家居、顾家家居、敏華控股、海尔智家、沃尔沃、比亚迪、蔚来、小鹏等全球著名终端品牌厂商，均是和而泰全球主要合作伙伴。
此背景下，即便在经济形势并不乐观的2023年，和而泰依旧交出了一份不俗的业绩答卷。
获得全球优质客户认可 资料来源：公司官网
02
2023全产品发力盈利能力再上行
核心产品品类全面增长，推动2023年营收总规模上行。
2023年度，在全球形势错综复杂，世界经济复苏缓慢，国内经济曲折前进，多重困难挑战交织叠加的大环境下，公司依然凭借强劲的综合实力和优秀的产品，加大客户开拓力度、提高产品覆盖面，实现客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加。其中家用电器智能控制器方面，公司海外大客户新项目订单开拓进展顺利并持续突破新客户，市场份额呈现快速增长的态势；同时，创新产品不断涌现，洗碗机、蒸烤箱、空气炸锅、烘洗一体机等控制产品已与多个全球知名终端厂商形成业务合作，整体进展顺利，使得该业务营收同比增长24.67%至45.79亿元。电动工具业务方面，公司凭借在国际客户中的服务影响力及技术竞争力进入了TTI、博世、HILTI、百得、喜利得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升，营收同比提升7.8%至8.11亿元。智能化产品业务则得益于研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，与慕思、恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务，板块实现销售收入9.66亿元，同比增长31.59%。
再加上汽车电子智能控制器产品首次通过了海外知名整车厂的审核，并进入其一级供应商体系内，同时获得项目中标，营收实现同比大幅增长82.52%至5.52亿元；以及相控阵T/R芯片营收同比增长3.44%至2.87亿元，公司营收总规模达到了75.07亿元，同比增幅25.85%。
资料来源：公司公告传导至利润端，虽受多项非经营性因素影响净利润规模有所下滑，但公司核心业务盈利能力仍展现提升的态势。公告资料显示，虽然在产品结构变化导致整体毛利率略有下滑，但是公司通过研发及工艺优化，以及加大原材料替代，核心的控制器业务板块毛利率同比提升0.22个百分点至17.88%。而且随着原材料成本趋于稳定，产品交付起量，产能利用率持续提升，毛利率将得到进一步恢复。费用率方面，由于处于新的发展周期，围绕满足未来长周期发展需要以及战略落地，公司在市场开拓、研发创新、内部管理等方面投入较大，导致期间费用率暂时性增长。同时，公司股份支付费用以及会计估计变更加速计提无形资产摊销费用也对净利润产生了较大影响，剔除后控制器业务板块归母净利润为3.74亿元，同比增长0.33%，扣非后净利润为3.42亿元，同比增长5.85%，公司业务盈利能力其实有所增长。
此外，基于客户销售订单增加，对应销售回款增加；同时公司加强经营现金流管理，加大销售回款力度；并积极推动库存消耗，减少备货资金支出，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长4208.33%至3.61亿元，经营性现金流得到全面恢复，经营质量也同样向好。
资料来源：公司公告展望未来，行业需求增长叠加集中度提升共振，和而泰长远发展依旧乐观。
03
市场潜力十足长期基石稳固
全球智能控制器市场仍在上行。随着科技进步和社会消费升级，消费者对各式终端设备产品在智能化、节能化等方面诉求不断提升，智能电控产品的下游应用领域不断丰富，在智能家居、商用电器、电动工具、汽车电子、工业自动化、医疗电子等下游行业得到快速推广。在万物互联的快速发展下，智能控制器产业不断升级，行业智能化、场景化发展机遇涌现，下游应用场景更是不断丰富、终端功能不断进行智能化升级，因此，控制器部署需求增加、产品附加值不断提升，在量价齐升双重推动下，智能控制器行业规模将持续成长。根据Frost＆Sullivan的预测，到2024年全球智能控制器市场规模有望达到约2万亿美元，国内智能控制器市场将达到3.8万亿元，市场的边界将持续扩大。在全球产业向中国转移和专业化分工的持续发展过程中，国内专业电子制造企业展现了其产业集群优势，其中专业的智能控制器制造企业在全球影响力也在不断深化。
数据来源：Frost&Sullivan此背景下，和而泰还在不断推进全球化产能布局，目前在全球范围内有深圳、杭州、青岛、合肥、越南、意大利、罗马尼亚、墨西哥等生产基地，这些生产基地的投入，不仅能够使总体产能迅速扩大，更能够实现贴近客户服务、灵活交付，也为公司持续获取订单提供了有力支持。与此同时，作为和而泰第二增长曲线的业务板块——汽车电子，已经渐渐成型。汽车控制器，又称为车身电脑，在汽车工程中是指用于控制车身电器系统的电子控制单元，是汽车的重要组成部分之一。随着汽车电动化、网联化、智能化和共享化的持续渗透，越来越多控制技术得到应用，汽车电子行业进入黄金发展期，汽车电子在整车成本中占比也持续增长，带动汽车电子控制器行业快速发展。早在2019年，和而泰就成立了汽车电子子公司，近几年不断扩充汽车电子研发团队、销售团队、运营管理团队等，全力支持汽车电子业务的快速发展，使得汽车电子业务近几年均实现高速增长。公司已在车身控制、车身域控制等领域建立核心竞争力，并投入更多的自主研发项目，如运用在自动驾驶方面的离手检测（HOD）、座椅的舒适系统、提高消费者驾驶体验的变色天幕控制以及无钥匙进入系统（UWB）等产品的开发；并同步开发了基于小功率电机控制技术的的电动压缩机控制器，及多通阀、水泵、油泵等产品的控制器。目前，公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科、富奥等形成了战略合作伙伴关系，并获取了多个平台级项目；与汽车整车厂比亚迪、蔚来、小鹏以及一汽红旗等建立了紧密的业务合作关系；同时，与部分国际主流整车企业的合作接洽顺利推进。公司所开发生产的汽车电子终端产品已广泛服务于戴姆勒、宝马、奥迪、大众、沃尔沃、比亚迪、吉利、蔚来、红旗等国内外知名客户，业务布局已由点向面逐步开花。2023年82.52%同比增速也使其成为产品品类中最亮眼的那个。值得注意的是，当前整车厂降本压力增大，第三方控制器厂商有望受益。2021-2022年，国内新能源汽车迎来高速增长，2022年12月，新能源汽车渗透率达到了31.8%，行业进入新的发展阶段。2023年开年，特斯拉借新能源汽车国家补贴正式退出的契机，率先在中国市场挑起了“价格战”，引发了包括比亚迪、蔚来、小鹏、飞凡在内十余家车企先后降价。竞争加剧加上2022年原材料成本上涨使整车厂降本压力增大，开始加大智能控制器等零部件的外包比例，第三方控制器厂商有望因此获益。公司目前已与全球大型 Tier 1 厂及整车厂建立长期战略合作，公司汽车电子成功进入海外整车厂的一级供应商体系，标志着公司的研发技术、生产制造、运营管理、销售服务等各方面都获得了客户的认可。未来，随着和而泰加快拓展海外整车厂进程，其汽车电子领域核心地位有望不断提升。此外，相控阵T/R芯片领域也同样具备较大的增长潜力。当前，全球卫星争夺战已拉开序幕，卫星市场蓬勃发展提升T/R芯片用量。低轨卫星通信网络在全球通信和互联网接入、5G、物联网、太空军事能力应用等方面极具潜力，是商业航天技术和主要大国太空和军事战略博弈的必争之地。美国SpaceX、OneWeb、铱星公司、波音、亚马逊、Facebook公司合计计划发射20739颗中、低轨卫星。中国航天企业也在快速布局。航天科工集团推出的“虹云计划”，计划发射156颗低轨卫星。航天科技集团推出的“鸿雁计划”，计划发射324颗低轨卫星。银河航天提出的“银河Galaxy”卫星星座是国内规模最大的卫星星座计划，计划到2025年前发射约1000颗卫星。卫星互联网市场的发展，有望提升天线T/R芯片用量。
04
行业集中度提升再添业绩驱动
智能控制器行业已筑就体系壁垒，强者恒强逻辑持续演绎。回看智能控制器发展历史，行业已形成创新体系上的壁垒，随着智能控制器需求的升级，产品复杂度将逐渐提升，中小规模厂商将难以满足市场需求，或将被市场淘汰，行业集中度有望进一步提升、强者恒强。首先在客户粘性方面，伴随上游芯片技术逐步升级、功能逐步复杂，智能控制器研发成本逐步提升，考虑到降低成本，很多下游终端企业开始选择将智能控制器的研发和生产外包。在家用电器领域，家电巨头伊莱克斯、惠而浦、西门子已经全面外包控制器，电动工具领域的TTI也已全面外包控制器，且中国供应商占据了主要份额。随着专业化分工的深化，国内智能控制器龙头企业迎来绝佳机遇，有望持续提升份额。其次在技术创新方面，下游电子产品更新换代较快，电子智能控制器生产企业必须长期不断提高研发及工艺设计能力。低端控制器厂商难以满足技术迭代需求，具有核心技术的智能控制器龙头企业具备深厚技术积累，能够对产品及时优化和更新换代，有望持续保持领先态势。供应链一体化方面，龙头企业的优势还在于更强的供应链韧性，更容易获得上游供应支持和下游客户的增量订单。在原材料涨价、缺货的情况下，国内龙头企业积极采用备货战略以缓解供货压力，保证订单及时交付及成本优势，降低原材料涨价对利润端的影响，表现出强大的供应链管理能力和盈利保障能力。以A股上市的五家智能控制器公司为例，在2018-2022年，两大龙头拓邦和和而泰的复合增速超过30%，和而泰最高达到34%以上，而其他三家第二梯队公司增速均在30%以下，体现了市场集中度向头部公司靠拢的趋势。另外，在2023年经营不佳的市场环境下，和而泰和依然能够维持正增长，未来市场不断向寡头格局演变，和而泰盈利能力有望不断上行。综上来看，凭借二十余年来构筑起的强大竞争优势，和而泰在2023年逆势环境中依旧给出了不俗的业绩表现，未来随着行业需求持续上行，自身汽车电子业务布局不断深入以及龙头集中度提升等驱动，公司有望迎来发展再提速。
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