皖通高速(600012)年报点评：业绩表现稳健，稳定高分红回报_新浪财经

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2023年，公司全年实现营收66.3亿元，同比增长27.4%，实现归母净利润16.6亿元，同比增长14.9%。其中，2023年四季度公司实现营收22.9亿元，同比增长87.3%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长13.8%。2023年公司每股派发现金股利0.601元，分红率约为60.05%。

通行费收入稳健增长，同比22年增长10%

2023年公司实现路费收入40.4亿元，同比增长9.9%。其中主力路产合宁高速实现路费收入14.3亿元，同比增长19.2%，主要受益于连接线合六叶高速2022年底建成通车以及平行线宁洛高速改扩建施工造成的引流效应。宣广、广祠高速通行费收入分别同比下降21.8%和14.7%，主要系受路段改扩建施工以及平行线国道G318改造后通行能力提升带来的分流影响。宁宣杭高速于2022年底全线贯通后车流量同比增长156.1%，带动路费收入同增202.6%。岳武高速受益于东延线全线贯通，11-12月通行费同增82.4%。

收费公路业务毛利率同比提升3.85pct

2023年公司收费公路业务成本为15.1亿元，同比下降0.4%，毛利率为63.2%，同比增加3.85pct；宣广改扩建PPP项目建造服务收入采取零毛利确认方式。2023年公司财务费用为1.1亿元，同比下降26.9%，主要系宁宣杭公司股东借款转资本公积以及LPR利率降低。公司确认公允价值变动损失1.1亿元，主要系确认中金安徽交控REIT基金公允价值变动损失。

公司提升每股分红至0.601元，分红率为60.05%

2023年公司每股派发现金股利0.601元，同比2022年0.55元提升9.3%，分红率约为60.05%。公司维持稳定高分红，假设2024年公司分红率为60%，以3月29日收盘价13.86元为基准，测算2024年公司股息率约为4.9%。

盈利预测、估值与评级

因调整PPP项目建造收入预测值，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为86.58/52.70/51.11亿元，同比增速分别为30.56%/-39.13%/-3.03%；归母净利润分别为18.81/19.88/21.50亿元，同比增速分别为13.30%/5.69%/8.14%；3年CAGR为9.00%，EPS分别为1.13/1.20/1.30元。公司下属路产均为穿越安徽地区的过境国道主干线，随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通，看好路网贯通后对车流量的持续提振作用，参考可比公司估值，给予公司2024年14X PE，对应目标价15.82元，维持“买入”评级。

风险提示：车流量增速不及预期；收费政策变化。

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