投资要点
业绩概要：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入79.51亿元，同比下降33.96%；实现归母净利润7.02亿元，同比下降87.35%；实现扣非后归母净利润为1.26亿元，同比下降97.72%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.4元(含税)。
锂价下滑致公司盈利下滑。2023年公司实现归母净利润7.02亿元，同比下降87.35%，主要受公司主营产品碳酸锂价格下跌及外购锂精矿价格偏高影响。价：受供需格局逆转等因素影响，2023年SMM电池级碳酸锂均价为25.88万元/吨，同比下滑46.36%。量：2023年公司碳酸锂销量约5.29万吨，同比增长11.45%。此外，公司部分锂精矿需外购，外购锂精矿价格高企导致进口锂精矿生产碳酸锂盈利大幅下滑，根据SMM数据，2023年外购锂辉石生产碳酸锂的吨利润为-2.50万元/吨(2022年外购锂辉石精矿生产碳酸锂吨利润为1.68万元/吨)。整体来看，2023年公司盈利下降主要是碳酸锂价格下跌和外购精矿成本偏高所致。
锂盐业务量价回落，Q4盈利环比下降明显。2022Q4-2023Q4公司归母净利润分别为12.03亿元、4.64亿元、1.48亿元、4.83亿元和-3.93亿元。23Q4公司亏损，主要受碳酸锂价格下滑影响。价：根据SMM数据，23Q4电池级碳酸锂均价约14.06万元/吨，同比下降74.54%，环比下降41.61%，锂盐价格大幅下滑导致公司碳酸锂业务利润显著回落；量：受产线检修等因素影响，预计23Q4公司锂盐销售环比小幅下滑。此外，由于碳酸锂价格下滑，存货跌价等因素导致公司Q4计提了0.93亿元资产减值，一定程度上影响了公司利润释放。总体来看，23Q4公司盈利下滑主要受锂盐价格大幅回落和产线检修影响。
资源端、冶炼端产能持续扩张，低成本原料拓展公司盈利空间。公司发力锂盐主业，产能规模不断扩大。资源端：奥伊诺矿山增储爬产(设计产能7.5万吨锂精矿/年)；津巴布韦萨比星锂钽矿于2023年5月投产(设计产能20万吨锂精矿/年)；公司参股了惠绒矿业，拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权，并投资了阿根廷多个盐湖初期勘探项目。随着公司资源端产能不断释放，公司锂盐原料成本有望进一步降低。此外，公司与金鑫矿业、Pilbara、DMCC公司签署了承购协议，加强资源保障力度。冶炼端：公司现有锂盐产能7.7万吨/年，金属锂产能500吨/年，印尼盛拓6万吨/年锂盐产能预计于2024年上半年建成投产，此外，盛新金属在遂宁另规划有1万吨/年锂盐产能(其中一期5000吨产能于2023年四季度建成投产)。中长期维度，公司锂盐产能有望突破14万吨/年。锂盐资源端与冶炼端齐头并进，为公司业绩增长蓄力。
供给过剩压力仍存，锂盐价格预计持续承压。考虑到后续全球锂资源新增产能的陆续释放，中期维度锂盐供需预计将持续偏过剩，我们预计后续锂盐价格将持续承压。
盈利预测与投资建议：考虑到后续锂盐价格波动，因此我们对公司盈利预期进行调整，预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.70、12.61、13.85亿元，EPS分别为1.16、1.37、1.50元，3月29日收盘价对应PE分别为16.6、14.1、12.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求大幅下滑、锂盐价格大幅波动、项目投产不及预期等。
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