投资要点
事件：公司发布2023年年报，2023年全年实现营业总收入215.2亿元，同比+39.2%，实现归母净利润27.6亿元，同比+30.0%，实现扣非归母净利润26.94亿元，同比+29.9%。其中，2023年Q4单季度实现营业总收入56.4亿元，同比+32.8%，实现归母净利润7.91亿元，同比+27.9%，实现扣非归母净利润7.48亿元，同比+23.6%。
2023年光伏玻璃产销两旺，盈利能力保持稳健。公司2023年光伏玻璃生产12.1亿平方米，同比增长44.52%，销售12.2亿平方米，同比增长49.52%，全年出货同比显著增长，库存有所降低；2023年全年，公司光伏玻璃业务毛利率维持22.45%，同比略下降0.87pct，考虑到2023年玻璃重要原材料纯碱大幅波动，公司盈利表现稳健。
2024年组件排产旺盛，供需迎来改善。需求端，根据Infolink Consulting预测，4月组件排产预计为58.5GW，已超2023年最高单月排产，光伏下游需求持续超预期。供给端，目前光伏玻璃产能约10万t/d，2024年已累计新增光伏玻璃产能共1250t/d(考虑冷修)，玻璃与组件供需比相比2023年明显改善，产业链价格坚挺，4月光伏玻璃有望涨价。
公司2024年产能持续扩张，市占率有望提升。截至2023年底，公司光伏玻璃总产能为20600t/d，安徽四期4*1200t/d预计近期将陆续点火投产，南通项目4*1200t/d预计于2024Q3陆续点火，2024年产能预计同比大幅增长。同时，公司已公告计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉2*1600t/d，海外产能同步扩张。
盈利预测与投资建议：公司是光伏玻璃龙头，在行业周期波动过程中盈利能力坚挺，2024年产能持续扩张，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至37.56亿元/47.46亿元/56.78亿元，对应2024年4月1日PE分别为18.8倍/14.9倍/12.4倍，上调公司评级至“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；政策效果不及预期；海外贸易政策影响；行业竞争格局变化；下游需求不及预期；原材料价格波动。
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