事件:公司发布2023 年报。2023 年,公司实现营业收入45458.54 万元,同比上升15.26%,实现归属于上市公司股东的净利润2147.77 万元,同比下降56.74%。
公司业绩下降主要系产品价格下降、费用增加所致。2023 年公司业绩下降主要原因系:(1)公司产品销售价格较上年同期出现较大幅度下滑,2023 年母公司营业毛利额7391.07 万元,同比减少1106.1 万元(-13.02%);(2)母公司期间费用的增加:2023 年公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计增长1352.24 万元;(3)公司设立控股子公司上海纳塔公司投资建设碳纤维项目,引进专业人才推进碳纤维项目的实施,产生运营费用1335.77万元,导致合并层面管理费用投入增大。
设立上海纳塔,积极推进碳纤维项目落地。公司与上海电气(7.820, 0.71, 9.99%)(维权)风电集团股份有限公司合资设立上海纳塔。2023 年公司已预定碳纤维项目中交付周期较长的碳纤维纺丝设备,其他设备相继进入招投标等采购流程,广东纳塔与甘肃纳塔已分别取得466.81 亩和317.56 亩的国有建设用地使用权,且均已与揭阳市当地自然资源局签署《国有建设用地使用权出让合同》。
募投项目及再融资项目设备已完成装机,力争早日达产。截至2024 年3 月30 日,公司首发募投项目及再融资项目的设备已完成装机,公司将加速推进调试工作,争取早日达产,扩大公司生产规模及生产效率。在增加现有应用领域产品规模的基础上,进一步丰富工业用纤维的产品结构,形成差别化丙纶长丝多领域、广覆盖的产品多样化优势,提高公司的市场竞争力,扩大市场份额。
盈利预测。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.72 元、0.86 元和1.27元,结合公司在碳纤维等新材料领域的布局,给予一定的估值溢价,按照2024年BPS 10.05 元以及2.0-2.2 倍PB,对应合理价值区间20.10-22.11 元,维持“优于大市”投资评级。
风险提示。原材料价格大幅上涨;在建项目进度不及预期;下游需求增长不及预期。
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