投资要点
事件：2023 年，公司实现营收66.95 亿元，同比增长24.53%；实现归母净利润3.45 亿元，同比增长87.57%。
跨境电商业务实现快速增长，24 年品牌化建设值得期待。2023 年，公司跨境电商业务实现营收42.57 亿元，同比增长37.02%，主因2023 年公司主要销售区域呈复苏态势，消费者购买力持续提升。公司持续加强品牌建设，已打造自有品牌SENADA BIKES（自行车）、Veimia（内衣）、Konciwa（遮阳伞）及 PETTENA（宠物用品），并将持续建立多品牌产品矩阵，从而获取品牌溢价，将驱动业绩增长。
包装业务市场地位稳定，预计24 年将维持稳健增长。2023 年，包装业务实现营收20.97 亿元，同比增长5.75%。公司深耕包装行业，已在中国纸制快消品销售包装解决方案行业中占据领先地位，根据灼识咨询，按 2022 年收入计，公司在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一。公司致力于营销设计和技术研发突破，与国内外食品、饮料、餐饮、日化等快消品多个细分赛道行业龙头企业均建立长期稳定的合作关系，预计2024 年仍将维持稳健增长。
沉淀海量消费者行为数据，AI 持续赋能跨境电商业务。跨境电商公司业务环节较为复杂；公司已积累大量消费者行为数据洞察，持续训练及强化数据分析能力，并不断通过AI 赋能业务各流程环节。当前，公司已推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI 和智能投放助手G-king 等。AI 加持下，公司运营效率、广告预算决策、广告制作效率等均有望得到提升。
毛利率同比提升，研发投入维持稳定。2023 年公司毛利率达46.66%，同比提升5.97pct。销售/管理/研发费用率分别为34.99%/3.35%/2.12%，同比变动+5.68/+0.49/-0.64pct。管理费用同比增长45.6%，主因摊销股份支付增加，2023 年，公司第三期员工持股计划和 2023 年限制性股票激励计划合计产生股份支付摊销金额2637.88 万元。23 年，公司研发费用为1.42 亿元，同比减少4.40%，主因2023 年SAAS 平台项目研发支出同比减少所致，但包装及电商研发项目按进度计划推进。公司重视前瞻性研发投入，通过AI 赋能业务。
盈利预测与投资评级：吉宏股份为东南亚跨境社交电商领先企业，品牌化有望贡献增量，且AI+电商应用场景广泛，对产业链的玩家将带来体验和效率的提升。考虑到公司在品牌建设方面的投入，我们调整此前盈利预测，将公司2024-2025 年归母净利润从5.4/6.3 亿元下调为4.3/5.3亿元，预计2026 年归母净利润为6.5 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：AI 发展不及预期，市场竞争风险，原材料价格波动风险
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