任泽平:3月PMI超预期的“喜”与“忧”

2024年04月01日08:23    作者:任泽平  

  意见领袖丨任泽平

  3月制造业PMI为50.8%,前值49.1%;非制造业PMI为53.0%,前值51.4%。

  1  3月PMI超预期的“喜”与“忧”

  3月PMI数据重回荣枯线上,好于季节性。”在,制造业投资加快、外需改善,制造业新订单和新出口订单大幅回升、重回景气扩张,服务业景气扩张加快。“忧”在,建筑业弱修复、慢于季节性,房地产仍是拖累,经济修复基础尚不牢固,仍需政策加码。

  近期,政策进行了积极部署;GDP增速目标设定“5%左右”、提振信心,并加大财政支持力度,“新质生产力”被列为十大工作任务之首。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台,提振内需。3月22日,国常会定调房地产支持性政策,加强保交楼、房地产融资协调机制,系统谋划相关支持政策、有效激发潜在需求,加大高品质住房供给,加快完善“市场+保障”的住房供应体系;叠加前期货币政策大幅降准、降息,地方因城施策放松限购限贷等。

  2024是修复之年。有五点支撑:一是将稳增长放在更重要位置,货币政策“仍有降准空间”。二是广义财政扩张,“发行1万亿超长期特别国债”,“新质生产力”成为未来经济新增长点,设备更新提振短期投资需求;三是“三大工程”建设缓和房地产投资疲软局面,因城施策优化房地产调控,但房地产调整时间或较长。四是出口从低迷转向企稳,主因中美国库存周期见底。五是,美联储有望降息,利好资本流动。

  具体来看,

  1)3月制造业PMI 50.8%,较上月回升1.7个百分点,好于季节性(+0.9个百分点),受低库存和需求改善推动。生产指数52.2%,较上月回升2.4个百分点,新订单指数53.0%,回升4.0个百分点。制造业景气面明显扩大,在调查的21个行业中有15个位于扩张区间,比上月增加10个。

  2)库存周期底部震荡,价格尚在底部。主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为50.5%和47.4%,较上月变化0.4和-0.7个百分点;大宗商品价格回暖,提振原材料价格,但“上游涨、下游跌”,挤压企业利润,也导致企业库存虽在低位、但迟迟未见起色。原材料和产成品库存指数分别为48.1%和48.9%,分别较上月上升0.7和1.0个百分点;1-2月产成品存货同比2.4%,较上月回升0.3个百分点,低位区间。

  3新出口订单指数51.3%,较上月回升5.0个百分点;美国制造业景气改善,欧元区持续疲软。美国Markit制造业PMI52.5%,连续三个月处于荣枯线上;欧元区、德国制造业PMI分别为45.7%和41.6%。韩国前20日和越南出口同比分别为   11.2和15.0%,均较上月大幅上升19.1个百分点。出口相关行业高景气,木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备行业产需均位于55.0%以上。

  4建筑业商务活动指数为56.2%,较上月上升2.7个百分点,弱于季节性(+3.3个百分点),房地产拖累。房地产成交仍疲软,3月前30日30大中城市成交套数和面积同比-45.4%和-46.5%;黑色金属冶炼及压延加工产需仍在荣枯线下。房地产支持政策需应出尽出,应出早出;3月22日国常会要求进一步优化房地产政策,着力构建房地产发展新模式

  5)服务业商务活动指数为52.4%,较上月回升1.4个百分点,好于季节性(+0.3个百分点)创2023年7月以来新高。节后餐饮消费回落,但受制造业景气上升提振,批发、铁路运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于53.0%及以上。

  6)微观主体明显改善,但小型企业恢复不稳固,需政策支持。制造业和制造业从业人员指数分别为48.1%和46.6%;大、中、小企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%。

  2  制造业景气扩张,内外需求改善

  春节假期因素消退,企业加快复工复产,3月制造业PMI为50.8%,较上月大幅回升1.7个百分点,主要指标加快恢复。但当前产需恢复基础不牢,总需求不足是主要问题。

  1)3月产需均加快。生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%,比上月上升2.4和4.0个百分点。制造业景气面明显扩大,在调查的21个行业中有15个位于扩张区间,比上月增加10个。木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均位于55.0%以上较高景气区间;石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数仍在荣枯线下。

  23月新出口订单51.3%,比上月大幅回升5.0个百分点,为2023年4月以来首次回升至扩张区间。从行业看,化学纤维及橡胶塑料制品、汽车、计算机通信电子设备等行业的新出口订单指数扩张。美国制造业景气持续扩张,经济韧性好于欧元区。3月美国Markit制造业PMI为52.5%,扩张速度略加快;欧元区制造业PMI为45.7%,德国制造业PMI为41.6%,连续二十一个月位于收缩区间。3月韩国前20日出口同比11.2%;越南出口同比15.0%。

  3)库存周期仍在底部震荡。原材料库存、产成品库存和采购量分别为48.1%、48.9%和52.7%,分别较上月回升0.7、1.0和4.7个百分点。经济动能指数为4.1%,高于上月3.0个百分点。

  4)经营预期持续改善。生产经营活动预期指数为55.6%,比上月上升1.4个百分点,持续扩张。从行业看,农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于较高景气区间。

  5)新动能好于制造业整体。高技术制造业、装备制造业持续扩张,为53.9%和51.6%,分别较上月回升3.1和2.1个百分点,高于制造业整体3.1和0.8个百分点;高技术制造业生产指数和新订单指数均高于55.0%。高耗能行业为49.7%。

  3  价格分化

  3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.5%和47.4%,分别较上月变动0.4和-0.7个百分点。大宗商品价格整体上涨;截至3月29日,南华工业品指数、CRB现货指数、RJ/CRB商品价格指数月均环比分别为0.3%、1.8%和3.9%,较上月变动1.0、-0.3、1.9个百分点。

  国外定价的石油、有色金属等价格上升,与流动性放松、供给收紧有关。2月摩根大通全球综合PMI为52.1%,较上月上升0.3个百分点;美联储议息会议表态偏鸽、瑞士央行成为第一个降息的发达经济体;OPEC+延续石油减产至二季度,石油供给收紧。

  截至3月29日,英国布伦特Dtd、OPEC一揽子原油价格月均环比1.7%和3.6%,较上月变动-2.6和 2.1个百分点;LME铜、LME铝价格月均环比分别为4.4%和1.8%,较上月提升 4.8和 2.4个百分点。

  国内定价的黑色金属价格下降,反映需求仍然较弱;水泥价格环比降幅收窄,或与近期建筑开工加快,提振部分需求有关。截至3月29日,焦煤、焦炭价格月均环比分别下降3.8%、6.0%,较上月变动1.3和-1.7个百分点;热轧板卷和螺纹钢月均环比分别下降3.7%和6.5%,较上月下滑1.7和5.8个百分点;水泥价格指数环比下降0.9%,降幅较上月降幅收窄2.6个百分点。

  金价大幅上涨。截至3月29日,COMEX黄金价格为2165.0美元/盎司,3月月均环比6.9%,较上月上升7.4个百分点。

  4  企业改善明显,小型企业波动明显、复苏不稳固

  3月大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%,比上月回升0.7、1.5和3.9个百分点。企业多项指标明显改善,经济修复效果显现。但仍需警惕需求不足等问题,稳固小型企业复苏态势。

  工信部数据显示,今年前两个月中小企业经济运行持续向好。1-2月,中小企业采购指数为51.4%,中小企业出口指数为52.4%,均持续处于景气区间。

  1)大型企业产需持续扩张。生产指数52.7%,较上月回升1.5个百分点;新订单指数53.4%,高于上月2.1个百分点。新出口订单51.8%,回升2.7个百分点。

  2)中型企业产需加快,海外订单回升。生产指数51.5%,较上月回升1.9个百分点;新订单指数回升3.8个百分点至53.2%。新出口订单指数为51.2%,回升6.9个百分点。

  3)小型企业指标大幅改善,仍需政策稳固。生产指数52.1%,高于上月4.9个百分点;新订单指回升8.1个百分点至51.9%。新出口订单指数大幅回升11.9个百分点至49.4%,为近一年高点。但恢复基础不稳固,仍需政策支持。

  5  建筑业弱修复,服务业景气扩张加快

  3月非制造业商务活动指数为53.0%,高于上月1.6个百分点。非制造业新订单指数为47.4%,较上月回升0.6个百分点;业务活动预期指数为58.4%,景气水平较高。

  建筑业商务活动指数为56.2%,较上月回升2.7个百分点,节过后施工加快。分指标看,业务预期指数为59.2%,高于上月3.5个百分点。从市场需求和劳动力需求看,建筑业新订单指数和从业人员指数分别为48.2%和45.7%,较上月变动0.9和-1.9个百分点。从价格看,建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为48.2%和48.4%,较上月回落3.8和0.5个百分点。土木工程建筑业商务活动指数为59.8%。

  服务业商务活动指数为52.4%,较上月回升1.4个百分点。分行业看,邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上;批发、铁路运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于53.0%及以上;餐饮、房地产等行业商务活动指数景气水平较低。服务消费仍需依靠居民就业和收入的恢复。新订单、业务活动预期分别为47.2%、58.2%,较上月回升0.5和0.1个百分点。

  (本文作者介绍:经济学家)

责任编辑:张文

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