中国银河:给予晨光股份买入评级

中国银河:给予晨光股份买入评级
2024年03月30日 20:20 证券之星

中国银河证券股份有限公司陈柏儒,刘立思近期对晨光股份进行研究并发布了研究报告《全方位战略举措实现稳健增长,零售大店业务蓬勃发展》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为35.98元。

晨光股份(603899)

核心观点:

事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营收233.51亿元,同比增长16.78%;归母净利润15.27亿元,同比增长19.05%;基本每股收益1.66元。其中,公司第四季度单季实现营收74.92亿元,同比增长19.54%;归母净利润4.33亿元,同比增长24.62%。

科力普占比提升带动毛利率、费用率下降,净利率同比实现改善。毛利率方面,2023年,公司综合毛利率为18.86%,同比下降0.5pct。其中,Q4单季毛利率为15.63%,同比下降0.91pct,环比下降6.23pct。费用率方面,2023年,公司期间费用率为10.66%,同比下降0.81pct。其中,销售费用率为6.64%,同比下降0.15pct;管理费用率为3.5%,同比下降0.47pct;研发费用率为0.76%,同比下降0.16pct;财务费用率为-0.23%,同比下降0.03pct。净利率方面,2023年,公司净利率为7.04%,同比提升0.26pct。其中,Q4单季公司净利率为6.35%,同比提升0.34pct,环比下降2.32pct。

传统核心业务稳健增长,线上渠道快速扩张。2023年,公司传统核心业务实现营收87.09亿元,同比增长6.43%。其中,23Q4实现21.56亿元,同比增长3.76%。公司传统核心业务聚焦产品力提升,研发设计减量提质,优化产品结构,并通过内部自主孵化与外部IP合作相结合的方式丰富产品矩阵。同时,公司深化全渠道布局,聚焦重点终端和单店质量提升,积极推动直供模式落地、线上业务发展。报告期内,晨光科技实现营收8.57亿元,同比增长30%。

零售大店业务表现亮眼,大幅增长、扭亏为盈。2023年,公司零售大店业务实现营收13.35亿元,同比增长51.03%,净利润2,291.32万元,同比扭亏为盈。其中,23Q4实现营收3.48亿元,同比增长81.08%。九木杂物社经过多年积淀实现高效运营,伴随商场客流恢复,2023年单店实现平均销售200.72万元,同比提升20.73%。同时,开店速度恢复,2023年九木杂物社门店数量达到618家,新开店129家。

办公直销业务稳健成长,Q4发力增长20%+。2023年,公司办公直销业务实现营收133.07亿元,同比增长21.75%;净利润4.01亿元,同比增长7.98%;毛利率7.15%,同比下降1.2pct;净利率3.02%,同比下降0.38pct。其中,23Q4实现营收49.88亿元,同比增长24.8%。科力普聚焦办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大板块,深耕存量客户,并不断突破新客户,强化中后台综合数字化实力。

投资建议:公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道效率,零售大店业务高速扩张、扭亏为盈,办公直销业务快速成长,未来成长性显著,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.98/2.35/2.77元,对应PE为18X/15X/13X,维持“推荐”评级。

风险提示:消费力恢复不及预期的风险、采购需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.09%,其预测2024年度归属净利润为盈利18.31亿,根据现价换算的预测PE为18.26。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为55.0。

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