业绩平稳增长。公司2023年营收/归母净利润同比增速分别为+0.3%/+0.7%，2023Q4单季度同比增速分别为-4.0%/-2.7%。拆分来看，①净利息收入同比-3.4%(2023Q4单季度-4.5%)，其中生息资产规模同比+8.3%，净息差同比下降20bp有所拖累；②手续费净收入同比-4.1%，主要受资本市场波动、产品费率下调等因素影响，其中理财业务手续费下降较多；③其他非息收入同比+20.0%，其中投资收益+公允价值变动同比增加144亿元，对营收增速有所支撑，主要是子公司股权类投资相关收益贡献。成本方面，2023年成本收入比30.0%，同比+0.4pct；信用成本0.76%，同比-0.14pct。
规模稳步扩张，重点领域贷款保持高增。公司2023年末总资产同比+8.2%，其中贷款同比+8.9%(环比+0.6%)。对公贷款贡献71%左右的增量，主要加大制造业中长期贷款、绿色信贷、战略新兴产业等重点领域信贷投放，三者同比分别+39.4%、+29.4%和+31.1%。零售贷款中，个人经营贷保持高增，信用卡贷款小幅增长，按揭贷款较年初下降，主要与提前还贷有关。负债方面，存款同比+7.6%，个人定期存款占比提升2.9pcts至28.9%。
净息差环比-2bp至1.28%。公司2023年净息差1.28%，环比-2bp，同比-20bp。
其中，贷款收益率同比-26bp，对公/零售贷款收益率同比分别下降16bp/38bp，主要受LPR利率多次下调、存量房贷利率调整、收益率相对较高的信用卡贷款及按揭贷款占比下降等因素影响；存款成本率同比+14bp，主要受存款定期化趋势影响。
资产质量基本稳定，房地产不良率有所上升。2023年末不良率环比+1bp至1.33%(同比-2bp)，其中对公不良率同比-2bp，制造业不良率呈下降趋势，但房地产不良率有所上升，同比+219bp至4.99%，零售不良率同比-4bp；关注率环比持平于1.51%(同比+7bp)；拨备覆盖率环比-4pcts至195%(同比+15pcts)。
资本方面，截止2023年末，公司核心一级、一级及总资本充足率分别为10.23%、12.22%和15.27%，均满足各项监管资本要求。
盈利预测与评级：我们预计公司2024、2025年EPS分别为1.25元、1.27元，预计2024年末每股净资产为13.18元。以2024年3月27日收盘价计算，对应2024年末PB为0.49倍。维持“增持”评级。
风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
