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1、公司公告2023年年报：23年业绩同比增长8.6%。
1）业绩表现：2023年实现归母净利润15.6亿元，同比+8.6%；扣非归母净利润15.4亿元，同比+8.7%。其中Q4实现归母净利润3.5亿，同比-26.3%；扣非归母净利润3.5亿，同比-27.4%。
2）营业收入：2023年实现营业收入62.0亿元，同比-1.1%；其中Q4实现营业收入15.5亿，同比-17.4%。
3）利润率：2023年毛利率32.8%，同比+2.8pts，归母净利率25.1%，同比+2.2pts；扣非归母净利率24.8%，同比+2.2pts。其中Q4毛利率31.9%，同比-2.9pts，环比-0.5pts；归母净利率22.8%，同比-2.8pts、环比-1.3pts；扣非归母净利率22.5%，同比-3.1pts、环比-1.5pts。
4）费用率：2023年公司三费率（不含研发）为2.8%，同比下降0.1pts；其中Q4三费率为3.9%，同比下降0.5pts。
5）船队结构：2023年末，公司拥有船队68艘，共计252万载重吨，其中节能型船舶比例达到30%。
2、经营端：2023 年，国际成品油市场全年走势前高后低。
以MR TC7线（新加坡-澳大利亚东海岸）为例，2023年平均TCE为26,212美元/天，2022年平均TCE为34,370美元/天。
分业务看，2023年全年：
1）油品运输实现营收52.2亿元，同比+3.4%，营收占比约为84.3%，毛利率约为36.3%，同比提升2.4pts；
化工品运输实现营收4.4亿元，同比+3.8%，营收占比分别为7.1%，毛利率约为17.3%，同比下降3.5pts；
乙烯运输实现营收1.8亿元，同比+8.4%，营收占比分别为2.9%，毛利率约为28.3%，同比下降8.2pts。
2）外贸业务实现营收35.1亿元，同比+1.9%，营收占比约为56.7%，毛利率约为33.9%，同比提升2.9pts；
内贸业务实现营收26.8亿元，同比-4.6%，营收占比约为43.3%，毛利率约为31.5%，同比提升2.7pts。
3、成本端：全年营业成本下降5.1%。其中燃料、润料、物料成本下降7.5%，港口费同比增加10.3%，船员薪酬增加9.5%，折旧费-3.5%，租费增加12.1%。
4、供需格局向好，运价有望中枢抬升。
1）需求端：欧洲和中东地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变持续支撑了吨海里的需求增长，2023年全球成品油贸易量增长3.0%，吨海里增长约11%。
2）供给端：2023年新签成品油轮建造订单数量有所恢复，但在手订单仅占现有船队运力的6.9%，仍处于历史相对低位。叠加EEXI、CII等环保法规实施、燃油价格走高、超15年船龄船舶占比增加，促使船东采用低速航行，进一步降低了运力供给能力。
5、投资建议：
1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们预计24-26年盈利预测为实现归母净利22.0亿、23.2亿、23.6亿，对应24-26年EPS分别为0.46、0.48、0.49元，对应PE为7.1、6.7、6.6倍。
2）估值：维持此前估值方法，对应目标市值220亿，一年期目标价4.59元，预期较现价41%空间，维持“推荐”评级。
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