炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
投资要点
国联证券 发布2023年报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润29.55和6.71亿元，同比分别+12.7%和-12.5%；单四季度分别实现营业收入和归母净利润4.48和-0.55亿元，环比分别-36.0%和-143.9%；加权平均ROE同比-0.73pct至3.9%；剔除客户资金后经营杠杆较年初+13.6%至4.31倍。
收费类和资金类业务收入双增，管理费用大幅增长拖累利润。2023年公司分别实现收费类和资金类业务收入15.54和13.04亿元，同比分别+19.8%和+2.4%，收费类业务收入增长主要系并表带来资管收入增加，同时自营投资改善助力资金类收入小幅增长；成本端，管理费用同比+31.2%至21.52亿元，主要系扩张带来人力成本增长，推动管理费用率同比+10.28pct至72.8%，信用减值损失冲回0.29亿元增厚利润。
财富管理具备较强韧性，大资管业务布局稳步推进。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别为5.15、4.89、4.43亿元，同比分别-6.3%、+2.5%、+128.5%。经纪业务收入下降预计系交投活跃度下滑所致，公司以代销和基金投顾为抓手推进财富管理转型，2023年新增财富管理客户15.05万户，金融产品保有量同比+8.2%至193.30亿元，基金投顾授权资产达65.94亿元。投行业务重点发力北交所实现逆势增长，2023年公司IPO、再融资、债券承销规模分别为23.68、15.88、515.81亿元，同比分别-1.3%、-43.3%、+30.9%。资管收入主要系并表国联基金实现爆发增长，2023年末国联基金管理规模达1488亿元，非货管理规模达1016亿元，同时23年9月公司获得资管子公司设立批复，大资管业务布局稳步推进。
资产负债表扩张推动投资收入增长。资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为0.81和12.22亿元，同比分别-32.5%和+6.1%，截至2023年末公司融出资金、买入返售金融资产分别同比+14.9%、+62.6%，推动利息收入同比+10.1%至13.30亿元，净收入减少主要系加杠杆带来卖出回购利息支出增加，致使利息总支出同比+14.8%至12.49亿元。金融资产扩张推动投资收入增长，截至2023年末公司金融资产规模较年初+13.7%至497.11亿元，其中交易性金融资产较年初+20.3%至390.27亿元。
我们看好国联证券通过内生增长和外延式并购带来综合业务实力提升，公司中长期发展空间可期。预计公司2024-2025年归母净利润分别为8.29和11.20亿元，同比分别+23.5%和+35.2%，对应3月26日收盘价的PB估值分别1.75和1.65倍，维持“增持”评级。
风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
