华福证券：给予大唐发电买入评级，目标价位3.63元|火电_新浪财经

华福证券有限责任公司汪磊近期对大唐发电进行研究并发布了研究报告《24年煤电板块有望扭亏为盈，业绩持续修复奠定分红预期》，本报告对大唐发电给出买入评级，认为其目标价位为3.63元，当前股价为2.86元，预期上涨幅度为26.92%。

大唐发电(601991)

投资要点：

事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收1224.04亿元，同比+4.77%；归母净利润13.65亿元，同比+434.81%。分季度看，2023Q4单季营收317.85亿元，同比+7.46%；归母净利润-14.70亿元，同比-25.20%。

23年归母净利润同比高增435%，公司积极分红回报投资者。23年公司上网电量2594.26亿千瓦时（同比+5.06%），同时含税上网电价466.41元/兆瓦时（同比+1.22%）。受益于量价齐升，23年收入1224.04亿元（同比+4.77%）。23年火电发电单位燃料成本较同期下降27.21元/兆瓦时，公司业绩实现同比高增435%。分季度看，23Q4归母净利润-14.70亿元，同比-25.20%，环比-211.54%。主要系公司位于内蒙古的煤电一体化项目已不具备继续开发条件，23年公司计提在建工程减值12.11亿元，计提减值同比增幅明显。此外公司积极分红回报投资者，预计每股派发现金红利0.0075元（含税），占比母公司净利润50.61%。我们认为24年煤价中枢有望进

一步下降，支撑公司业绩稳中向好，奠定未来稳定分红预期。

23年煤机大幅减亏，24年有望扭亏为盈。23年火电售电量2117.61亿千瓦时（同比+6.21%），收入925.81亿元（同比+6.95%），我们认为主要系发电量驱动收入增长，23年电价较同期或微增；受益于火电发电单位燃料成本降低，23年公司火电利润总额2.59亿元，同比高增104.22%。其中火电煤机（含热）利润总额-1.33亿元（同比+97.8%），火电燃机（含热）利润总额3.92亿元（同比+533.27%）。23年容量电价出台，增强火电企业盈利稳定性，预计24年公司煤电电价水平或较为稳定。此外24年公司预华福证券

计投资火电项目52.16亿元，我们认为24年公司煤电业务有望扭亏为盈，火电业绩持续改善。

风光利润同比增长，储备资源丰富奠定24年新增装机。23年风电新增2.05GW，23年底风电装机为7.46GW，利润总额25.56亿元（同比+11.81%）。23年光伏新增1.60GW，23年底光伏装机为4.37GW，利润总额4.80亿元（同比+8.14%）。风光快速增长，利润实现稳增。23年公司风电、光伏的资本性支出分别为88.46亿元（同比-3.73%）和59.13亿元（同比-4.63%）。虽然资本性支出总额同比减少，但风光单位建设成本降幅也较为明显。此外公司风电在建3.05GW、光伏装机2.15GW，风光储备资源丰富，奠定24年新增装机。

盈利预测与投资建议：我们小幅上调公司上网电价预期，下调装机预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.18、50.33、58.62亿元（原2024-2025年为39.20和50.04亿元），对应PE分别为12.8、10.2和8.8倍，结合可比公司情况，采用分部估值法，给予公司24年目标价3.63元。维持“买入”评级。

风险提示：煤价上升风险；电价下行风险；新能源项目建设不及预期风险；政策不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券罗焱曦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.42%，其预测2024年度归属净利润为盈利55.25亿，根据现价换算的预测PE为13。

最新盈利预测明细如下：