本报告导读：益丰转债于3月27日上市，预计上市后合理定价区间为117-132 元，建议上市后积极关注。
摘要：
益丰转债上市 日为2024 年3 月27 日，预计上市首日转股溢价率合理区间为【20%，35%】，定价区间为117-132 元。债底保护尚可，各项条款与常规一致。发行规模17.97 亿元，主体和债券信用评级均为AA（联合资信）。建议上市后积极关注。
益丰药房是药品零售行业龙头，叠加国家处方流转机制和药店线上医保支付等利好政策，医药零售市场规模预计将持续增长。正股弹性较强，本次发行可转债用于库房建设、新建连锁药店及升级益丰数字化平台。
益丰药房合理布局门店网络，规模稳健扩张，业绩持续增长。2018-2022 年，公司营收由69.13 亿元增长至198.86 亿元，复合增长率达30.24%。随着公司持续扩张药店规模以及中药等高毛利率产品占比增加，盈利能力有望进一步提升。
益丰药房注重标准化管理，门店复制能力突出。公司通过注重精细化、标准化和系统化的管理，建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台，全方位覆盖各个核心运营系统。在规模化效应下连锁零售企业更具优势，随着医药零售行业连锁率和集中度提高，公司议价能力将进一步增强。
风险提示：新券上市价格不及预期；医药流通行业竞争加剧；新开门店经营情况不及预期；行业政策变化；正股价格波动；项目建设不及预期。
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