投资要点
事件：公司发布2023年年报：2023年营收105.7亿元，同比+52.2%；归母净利润8.1亿元，同比+71.2%；扣非归母净利润8.0亿元，同比+73.7%。其中2023Q4营收32.5亿元，同环比分别+46.2%/+21.1%；归母净利润2.45亿元，同环比分别+56.5%/+31.7%；扣非归母净利润2.4亿元，同环比分别+55.0%/+31.0%。
2023Q4收入超预期，业绩实现同比高增长。2023年中国汽车产量为3016.1万辆，同比+11.6%，2023年营收105.7亿元，同比+52.2%，收入增速显著高于汽车行业产量增速，主要原因或为客户订单持续放量。分产品来看，公司两大核心产品仪表板总成和门板总成2023年营收分别为69.8/17.5亿元，同比分别+53.1%/+37.1%。公司2023Q4营收32.5亿元，同环比分别+46.2%/+21.1%；归母净利润2.45亿元，同环比分别+56.5%/+31.7%；业绩环比增长或受益于公司主要客户批发销量环比持续提升，其中特斯拉、吉利控股集团、奇瑞和理想2023Q4国内批发销量环比分别+11.8%/+17.4%/+16.1%/+25.4%。
2023Q4毛利率环比改善，受益于新项目放量带动收入结构改善+销售规模正效应。2023年公司综合毛利率为20.0%，同比+0.3pct；归母净利率为7.6%，同比+0.8pct。2023Q4公司毛利率为20.8%，同环比分别+0.2pct/+1.3pct，毛利率环比提升明显预计主要系1、部分新项目放量驱动收入结构改善；2、产销环比提升带来规模正效应。2023Q4公司归母净利率为7.5%，同环比分别+0.5pct/+0.6pct，2023Q4公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%/4.3%/0.7%/4.5%，四项费用率之和同环比基本持平，其中研发费用率同环比分别+0.6pct/+0.6pct，主要系公司研发项目增加，同时加大了对新工艺、新技术的研发投入所致。
海外拓展加速推进，斯洛伐克新泉增资+美国设立子公司。公司提前布局海外产能以应对客户新项目本地化配套，实现业务规模增长。(1)公司3月25日公告宣布以自有资金对斯洛伐克新泉增资4500万欧元。(2)公司3月25日公告宣布以自有资金，通过全资子公司在美国特拉华州投资设立“新泉美国控股”子公司。
此次增资和投资目的都是为了更好地拓展海外市场。
投资建议：内饰全面覆盖优质客户，海外扩产+外饰件业务即将放量，预计未来三年将进入业绩高速增长期，维持“增持”评级。公司立足汽车仪表板做深做透，成长为乘商用细分领域龙头。(1)国内汽车内饰业务为基本盘，绑定自主客户持续扩张，市场份额有望持续提升；(2)公司外饰业务进入从1到10的收获期，业绩有望迎来高速增长；(3)海外增长潜力巨大，公司在北美/欧洲/东南亚全面布局产能，有望凭借标杆项目切入其他海外客户。根据公司目前经营情况以及海外拓展进度，调整此前盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为10.96/13.63亿元(此前为12.12/15.68亿元)，首次给出2026年盈利预测，归母净利润预计为17.19亿元，维持“增持”评级。
风险提示：下游汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动；海外产能建设进度不及预期。
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