开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,蒋跨跃近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023年业绩大幅改善，长丝盈利有望继续修复》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为13.58元。
新凤鸣(603225)
2023年业绩大幅增长，坚定看好长丝盈利弹性，维持“买入”评级
公司发布2023年年报，全年实现营收614.69亿元，同比增长21.03%，实现归母净利润10.86亿元，同比扭亏为盈。其中，2023Q4公司实现归母净利润1.99亿元，同比扭亏为盈，环比下降51.04%。同时，公司拟每股派发现金红利0.255元（含税），合计拟派发现金红利3.84亿元（含税），现金分红比例为35.35%。我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为20.53、25.36、27.18亿元，EPS为1.34、1.66、1.78元，当前股价对应PE为10.3、8.3、7.8倍。我们坚定看好公司长丝盈利弹性，维持“买入”评级。
2023年长丝及短纤量利齐升，助力公司业绩显著改善
分季度来看，根据公司公告，2023Q1-Q3公司业绩逐季度稳步提升，归母净利润分别为1.89、2.90、4.07亿元，此后2023Q4受需求淡季影响，业绩环比有所下滑，单季度归母净利润1.99亿元。销量方面，2023年公司长丝与短纤销量分别约682、117万吨，分别同比增长20%、149%。具体到长丝产品，2023年公司POY、DTY、FDY销量分别为463、77、142万吨，分别占比68%、11%、21%，分别同比增长19%、24%、20%。吨盈利方面，2023年公司POY、DTY、FDY与短纤吨毛利分别为334、466、858、155元，分别同比增长74%、75%、68%、8%，2023年公司各产品盈利水平显著提升。此外PTA方面，根据Wind数据，2023年PTA价差均值为210元/吨，同比下降17.74%，PTA盈利整体承压，或对公司盈利形成拖累。
2024年长丝行业产能增速显著放缓，长丝盈利有望继续修复
根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1
财务摘要和估值指标
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.72%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.06亿，根据现价换算的预测PE为10.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.35。
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