德邦证券：给予沪电股份买入评级_新浪财经

德邦证券股份有限公司陈海进,陈妙杨近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《Q1继续高成长，AI算力&传输全面受益》，本报告对沪电股份给出买入评级，当前股价为32.18元。

沪电股份(002463)

投资要点

事件：23年实现营收89.4亿元，同比+7.2%；实现归母净利15.1亿元，同比+11.1%；24Q1预计实现归母净利润4.6-5.2亿，同比增长130%-160%。

AI需求不断加速，助力公司多重压力下脱颖而出。2023年PCB行业需求疲软，库存较高，价格竞争加剧，PCB行业产值下降约15%，均价下降约10%。同时公司持股84%的胜伟策产生1.05亿亏损，核心产品P2pack23Q4才量产。尽管如此，公司还是给出了亮眼成绩单，23年4个季度归母净利分别同比增长-20%/+3%/+19%/27%，增速不断向上，24年Q1取中值更是同比增长145%。公司脱颖而出主要系AI算力需求爆发。公司企业通讯板2023年实现营收约58.7亿元，同比增长6.82%，其中AI服务器和HPC相关产品占比从22年的约7.9%增长至约21.1%。根据我们测算，22年全年相关营收约为4.34亿元，23H1约为2.96亿元，23H2约为9.44亿元（Q3/Q4分别约为3.8和5.6亿元），下半年环比增长219%。

数据中心交换机市场大增，公司直接受益。目前数据中心交换机市场主要用于连接通用服务器的前端网络，但由于大型AI应用需要处理的参数快速增长，往往要求部署数千甚至数十万个加速节点，加速节点的架构接近一个数据中心规模。根据Dell'Oro报告，预计部署在人工智能后端网络中的交换机支出将使数据中心交换机市场扩大50%。交换机是公司PCB产品最重要的终端应用。2023年，公司800G交换机产品已开始批量交付，1.6T交换机已开始预研，公司在高端交换机PCB全球领先，将直接受益数据中心交换机市场扩容。

2024年形势大好，算力/传输需求有望共振加速成长。由于终端系统厂商的库存已显著改善，2024年PCB行业有望迎来正增长。同时胜伟策核心产品P2pack在23Q4已经量产，汽车业务盈利水平有望继续提升。23年公司通过了重要海外互联网客户对数据中心服务器和AI服务器交换机的产品认证并已批量供货；展望2024年，AI服务器有望继续保持强劲成长，800G交换机渗透加速，两大成长逻辑共振，公司有望继续高速增长，利润率有望进一步提升。

投资建议：预计24-26年实现收入116/143/175亿元，实现归母净利22.3/27.3/33.4亿元，以3月25日市值对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券陈海进研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.28亿，根据现价换算的预测PE为26.98。

最新盈利预测明细如下：