华中数控披露23 年年报。公司23 年实现营业收入21.15 亿元，同比增长27.13%；归母净利润2709.07 万元，同比增长45.70%。其中，23Q4 公司收入8.19 亿元，同比增长18.43%；归母净利润6071 万元，同比下滑16.25%。
数控系统实现明显增长，毛利率提升。公司23 年数控系统与机床收入8.92 亿元，同比增长26.22%；毛利率38.65%，同比提升2.76pct。
智能产线大幅增长，利润率有望恢复。公司23 年智能产线与机器人收入11.18 亿元，同比增长35.53%；毛利率35.53%，同比下滑2.05pct。
其中智能产线收入8.17 亿元，同比增长66.26%；毛利率29.43%，同比下滑2.17pct；23 年新增订单12.93 亿元，根据公司23 年年报华数锦明获得了超过5 亿元的出口订单，我们认为随着海外收入比例的提升，未来毛利率有望恢复。机器人23 年收入3.01 亿元，同比下滑10%，毛利率19.96%，同比下滑5pct，新增订单2.90 亿元。
短期研发费用压力较大，未来有望随规模化摊销。公司23 年期间费用总额7.05 亿元，同比增长1.12 亿元；期间费用率33.34%，同比下滑2.31pct。其中23 年研发费用3.08 亿元，同比增长27%，占收入比重14.6%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.03/ 1.71/ 2.63 亿元。考虑到公司在中高端数控系统领域的龙头地位，以及在工业机器人和智能产线领域的协同布局，国产替代潜力下业绩增长空间充足。我们给予公司24 年归母净利润70 倍PE 估值，对应36.43 元/股的合理价值，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；行业和市场竞争风险；产品和技术研发风险；募投项目不达预期的风险。
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