快速成长的国产显控系统龙头。1）公司成立于2012 年，主营业务是以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域综合化解决方案，处于国内行业龙头地位，卡莱特产品被广泛应用于世界各地的庆典活动、竞技赛事、会议活动等各类视频图像显示领域。2）2022 年，公司实现营业收入6.79 亿元，同比增长16.62%，归母净利润1.31 亿元，同比增长22.11%。2023 年单三季度，公司实现营业收入2.15 亿元，同比增长39.85%，归母净利润0.40 亿元，同比增长68.66%。
3）公司三大主营业务包括LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器。其中，视频处理设备随着技术迭代带动公司业务增长显著，逐渐成为和LED 显示控制系统同等地位的收入来源。4）2022 年公司深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，实现境外营业收入7014.67 万元，同比增长45.12%。
小间距LED 渗透率持续提升，带动显控系统与视频处理设备市场景气度高企。2020年我国LED 显示屏总体市场规模为532 亿元，同比下降19.3%。2022 年增至635亿元，预计2023 年市场规模将达684 亿元，规模持续提升，稳健增长。丰富的产业链下游生态场景提供广阔空间，在半导体芯片技术强势共促芯片价格下降的前提下，小间距LED 逐渐成为主流。小间距LED 渗透率的持续提升，要求下游配备更精密的显控系统和视频处理设备，从而带动这一产业链中游环节的市场需求。该市场集中度相对较高，诺瓦星云和卡莱特为国内头部厂商。2021 年国内LED 显示控制系统市场规模约为23 亿元，其中两大龙头厂商卡莱特和诺瓦星云合占过半份额，行业集中度较高。得益于其规模优势和客户网络的持续扩展，领先企业在原材料供应方面拥有充足的资源，并且能够迅速响应客户的需求。
客户粘性与学习成本带来天然壁垒，海外市场拓展带来持续成长。1）显示控制系统的运用中，硬件设备通常需要与软件搭配使用，具备较高的复杂度，客户需要经过专业化培训及较长时间的实操使用才能熟练掌握，因此下游客户容易产生较强的黏性，供应商的转换成本较高，下游客户与显示控制系统制造商之间合作关系一旦建立，将在较长时间内保持稳定。2）公司通过与头部大客户合作，打造了稳健的下游护城河。例如，公司与强力巨彩签订的采购协议中约定了最低优惠价格条款，主要内容为包括优先向强力巨彩供应，交易数量、产品规格给予最低优惠价格。
首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2023E/24E/25E 营业收入将达10.40/15.69/23.54 亿元，归母净利润分别达到2.00/3.02/4.68 亿元。考虑到公司是LED 显控设备龙头，且景气度高企，具备稀缺性，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：客户集中度较高的风险；宏观经济不及预期风险；代理采购集中度较高的风险；技术升级迭代风险。
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