24 年或持续受益于AI 类需求高景气度
沪电股份公布2023 年财报：实现营收89.4 亿元（yoy：+7.2%），归母净利润15.1 亿元（yoy：+11.1%），扣非归母净利润14.1 亿元（yoy：+11.3%）。
同时，公司指引1Q24 归母净利润中位数4.9 亿元（yoy：+144.6%），扣非归母净利润中位数4.7 亿元（yoy：+159.7%）。我们认为公司2023 年以及1Q24 强劲的利润增长主要是受益于AI 类高多层PCB 需求的驱动。展望2024 年，我们看到科技巨头AI 投入趋势不变，看好公司在海外算力/云计算头部客户的卡位优势。我们上调24/25 年归母净利润预测14.7%/22.2%至21.8/26.2 亿元，并预期26 年归母净利润为28.7 亿元。考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司33.3x 2024E PE（vs 可比公司Wind 一致预期均值 17.5x 2024E PE），上调目标价至38.00 元（前值：27.90 元），维持“买入”评级。
2023 回顾：高端产品持续提升驱动盈利能力同比改善公司2023 年实现营收89.4 亿元（yoy：+7.2%）：企业通讯市场板业务实现营收58.7 亿元（yoy：+6.8%），其中高多层的AI 服务器和HPC 相关PCB产品占比从22 年的约7.9%增长至23 年的约21.1%；汽车板业务实现营收21.6 亿元（yoy：+13.7%），其中毫米波雷达、采用HDI 的域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack 等新兴汽车板占比从22 年的21.5%提升至23 年的26.0%。受益于这些AI 类高多层PCB 需求的驱动，公司2023 年毛利率同比提升0.9pp 至31.2%，归母净利润也同比增长11.1%至15.1 亿元。
2024 展望：AI 类需求持续贡献营收增量，静待泰国工厂量产展望2024 年，企业通信板方面，考虑到全球云巨头AI 训练和推理需求持续扩大，我们持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势。随着公司面向算力网络的高密高速互连PCB 生产线技改项目的落地，我们预计公司企业通信板业务将加速成长，2024 年收入或将实现营收78.2 亿元（yoy：
+33.2%）。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，我们预期新工厂会在4Q24 实现量产，助力公司25-26 年的收入增长。
上调目标价至38.00 元；维持“买入”评级
我们预测公司2024E/2025/2026E 归母净利润分别为21.8/26.2/28.7 亿元。
考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司33.3x 2024E PE，上调目标价至38.00 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。
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