三只松鼠(300783)：势能显现反转显著_新浪财经

维持“增持”评级。考虑公司战略调整后业绩反转加速，上调 2024-25 年EPS 预测至0.87(+0.14)/1.17(+0.28)元，新增26 年预测1.54 元。

参考同业考虑公司成长弹性较强且盈利改善空间较大，给予2024 年30XPE，上调目标价至26.1 元。

业绩符合此前预告。公司23 年营收71.15 亿元、同比-2.45%，归母净利2.2 亿元、同比+69.85%，扣非净利1.02 亿元、同比+148.72%；对应23Q4 单季营收25.32 亿元、同比+29.18%，归母净利为0.5 亿元、同比+41.07%，扣非净利为0.16 亿元、同比+34.95%。年货节后移之下，23Q4 依然实现收入和利润的双双较快增长，凸显战略成效。

战略成效卓著，渠道快速放量。公司23Q2 高端性价比战略落地后，各渠道销售环比加速显著，天猫/京东/抖音/线下分销23 年全年收入分别同比-12.2%/-30.5%/+118.5%/+11.3%，其中天猫/京东/线下分销23H2 收入分别同比+14.2%/-10.9%/+18.3%，环比均有显著改善。线上/线下整体收入23 年分别同比+3.4%/-13.7%，其中23H2 分别同比+51.2%/+10.9%，线下业务主要受原有店型关店影响、后续影响有限，社区零食店截至23 年末已开149 家，未来有望逐步贡献增量。

年货节奠定基础，势能有望持续。公司年报披露：年货节期间各渠道高速增长实现整体营收同比增长超60%；24 年规划目标是“重回百亿，在全中做强”。我们认为，战略势能下公司业绩显著反转将持续。

风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。

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