【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业月报：火电盈利修复，华能水电布局开发澜沧江上游水能资源|电力_新浪财经

电力及公用事业行业月报：火电盈利修复，华能水电布局开发澜沧江上游水能资源

电力及公用事业：陈拓

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/核心观点 /

投资要点：

市场表现：2月电力及公用事业指数和电力指数表现弱于沪深300指数。截至2月23日收盘，2月电力及公用事业指数上涨3.33%，电力指数上涨4.71%，而同期沪深300指数上涨8.53%。电网、其他发电、水电、火电、燃气等板块实现正收益。

动力煤价格：寒潮天气影响到煤炭生产和运输，却加大了对电力的需求，造成了煤价上涨。主流港口煤炭库存的下降也是煤价上涨的主要原因之一。2月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为940元/吨，本月以来上涨31元/吨。

硅料、硅片价格：硅料和硅片价格持续处于低位，对下游运营商提升装机水平有较好促进作用。2024年1月，国产硅料市场价为58元/千克，月环比下跌2元/千克。2月21日，单晶硅片(182mm/150µm)平均价为2.05元/片，本月上涨0.05元/片；单晶硅片（210mm/150µm）平均价为2.8元/片，与上月价格持平。

天然气价格：2月23日，美国纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为1.58美元/百万英热，本月价格下跌25.87%，本年度价格下跌36.64%。2月23日，中国液化天然气出厂价格指数为4118元/吨，本月价格下跌1021元/吨，延续了2024年以来的下跌趋势，天然气价格的下降，有利于降低燃气板块城燃业务的成本，提升其盈利能力。

长江三峡水情:2月23日，三峡入库流量为5800立方米/秒，1月三峡日均入库流量5473.91方米/秒，较2023年同期日均入库流量减少19.71%；三峡出库流量为6830立方米/秒，1月三峡日均出库流量6805.65方米/秒，较2023年同期日均出库流量微降0.39%。

维持“强于大市”的投资评级。基于行业整体估值水平及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。从中长期视角来看，建议关注水电和核电头部企业，并关注业绩持续改善的燃气、火电公司。

风险提示：产业链价格波动风险；来水不及预期；电价下滑风险；电力需求不及预期；项目进展不及预期；政策推进不及预期；安全生产风险；系统风险。

/报告正文/

1. 行情回顾

截至2月23日收盘，2月电力及公用事业指数上涨3.33%，电力指数上涨4.71%，而同期沪深300指数上涨8.53%，本月行业指数涨幅小于沪深300指数。2月走势显示：电力及公用事业指数和电力指数表现弱于沪深300指数。

子行业方面，截至2月23日收盘，2月涨跌幅排名依次为电网(5.54%)、其他发电(5.32%)、水电(5.15%)、火电(3.93%)、燃气(2.32%)、环保及水务(-0.76%)、供热或其他(-6.98%)。个股方面，截至2月23日收盘，2月电力及公用事业行业板块233只A股100只上涨,1只收平，132只下跌。2月涨幅前5的个股依次为中创环保（维权）（16.69%）、大地海洋（15.91%）、黔源电力（15.50%）、龙净环保（维权）（14.60%）和涪陵电力（13.76%）；跌幅前5个股依次为百通能源（-27.71%）、中建环能（-23.98%）、深南电A（-23.51%）、神雾节能（维权）（-19.91%）和华控赛格（维权）（-19.35%）。

2. 产业链量价数据

2.1. 产业链价格

动力煤价格：2月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为940元/吨，本月以来上涨31元/吨。寒潮天气影响到煤炭生产和运输，却加大了对电力的需求，造成了煤价上涨。

主要港口煤炭周平均库存：2月19日，主流港口煤炭库存合计5280.6万吨，本月以来下降317.7万吨。其中南方港口煤炭库存2658.4万吨，本月以来增加0.6万吨；北方港口煤炭库存2622.2万吨，本月以来下降318.3万吨。沿海港口煤炭库存4496.30万吨，本月以来下降301.2万吨；内河港口库存784.30万吨，本月以来下降16.5万吨。主流港口煤炭库存的下降也是煤价上涨的主要原因之一。

硅料价格：硅料和硅片价格持续处于低位，对下游运营商提升装机水平有较好促进作用。根据Wind数据，2024年1月，国产硅料市场价为58元/千克，月环比下跌2元/千克。

硅片价格：根据PV infolink数据，2月21日，单晶硅片(182mm/150µm)平均价为2.05元/片，本月上涨0.05元/片；单晶硅片（210mm/150µm）平均价为2.8元/片，与上月价格持平。

天然气价格：2月23日，美国纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为1.58美元/百万英热，本月价格下跌25.87%，本年度价格下跌36.64%。2月23日，中国液化天然气出厂价格指数为4118元/吨，本月价格下跌1021元/吨，跌幅19.87%，延续了2024年以来的下跌趋势，天然气价格的下降，有利于降低燃气板块城燃业务的成本，提升其盈利能力。

2.2. 长江三峡水情

根据长江三峡通航管理局数据，2月23日，三峡入库流量为5800立方米/秒，1月三峡日均入库流量5473.91方米/秒，较上年同期日均入库流量减少19.71%；三峡出库流量为6830立方米/秒，1月三峡日均出库流量6805.65方米/秒，较上年同期日均出库流量微降0.39%。

2.3. 电力市场数据

根据全国各地区电力公司数据，2024年2月，代理购电价格排名前三的分别是海南（508.3元/兆瓦时）、广东（507.5元/兆瓦时）、深圳（507.5元/兆瓦时）；排名后三的分别是新疆（251.712元/兆瓦时）、蒙东（275.581元/兆瓦时）、云南（292.22元/兆瓦时）。

3. 行业和公司要闻

3.1. 行业要闻：预计2024年用电量增长6%，新能源发电装机比重增至40%

3.2. 公司要闻：煤价下降火电盈利修复，华能水电布局澜沧江上游水能资源

4. 投资评级及主线

从已披露的电力及公用事业2023年度业绩预告、快报及运营数据来看，火电企业受益于燃料价格下跌，业绩取得了修复性增长，两部制电价政策有利于煤电机组展现出对于电力系统的支撑调节价值；水电行业2023年来水整体偏枯，装机容量和电价的提升带动了大型水电企业的业绩增长，头部水电企业属于高股息率高净资产收益率标的；大型核电运营商年度发电量取得稳健增长，随着新建机组陆续投产运营，大型核电运营商盈利能力将继续提升，分红比例将逐渐提高；天然气价格下降，燃气板块城燃业务收益有望得到保障。

截至2月23日，电力及公用事业板块市盈率20.20倍，低于近十年中位数22.76倍，近十年分位点为29.02%，板块市盈率估值处于阶段性底部区域。截至2月23日，电力及公用事业板块市净率1.71倍，低于近十年中位数1.79倍，近十年分位点为39.41%，板块市净率估值同样处于阶段性底部区域。电力及公用事业整体属于低估防御性板块，长期来看，业绩增长是推动股价提升的关键因素。

春节长假期间旅游消费复苏刺激了对用电量的需求，新质生产力的加快发展，也将促进其他行业对电力、天然气等公用事业行业的需求，我们看好电力及公用事业行业的发展前景。基于行业整体估值水平及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。从中长期视角来看，建议关注水电和核电头部企业，并关注业绩持续改善的燃气、火电公司。