事项：
公司公告：2024 年2 月26 日，万华化学发布关于对外投资暨《股权变更框架协议》进展公告，公告表示不再受让铜化集团的部分股份，而是通过万华化学全资子公司万华化学集团电池科技有限公司直接受让铜化集团所持有的安纳达及六国化工的部分股权。当日，万华电池与铜化集团签署《安徽安纳达钛业股份有限公司股份转让协议》和《安徽六国化工股份有限公司股份转让协议》，万华电池通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权，交易总金额4.15亿元。其中,受让铜化集团持有的安纳达3268.30 万股股份，占安纳达总股份的15.20%，每股单价9.15 元，交易金额人民币2.99 亿元；受让铜化集团持有的六国化工2608.00 万股股份，占六国化工总股份的5.00%，每股单价4.44 元，交易金额为人民币1.16 亿元。
国信化工观点：1）万华电池为万华化学的重点培育方向，本次交易有助于万华电池完善上游原料产业链，增强其在电池产业尤其是磷酸铁锂产业的核心竞争力；2）安纳达的钛白粉业务与万华化学现有的涂料、塑料和油墨等业务具有极强的互补及协同效应；3）万华化学能利用自身经验及运营能力，在一定程度上为标的公司未来发展提供支持和保障；4）根据万华化学2023 年度业绩快报，公司2023 年营收1753.6 亿元，归母净利润168.1 亿元，对应EPS 为5.36 元，当前股价对应PE 为14.6X。公司主营业务聚氨酯行业与地产相关性较高，2023 年房地产行业下行，新开工、销售面积等同比下滑，国内家具市场需求较为疲弱，聚氨酯行业景气度下降。而聚氨酯行业总体供给偏宽松，景气度回暖需要一定时间，因此我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为193.84/224.73 亿元（原值222.57/272.82 亿元），同比增速+15.3%/+15.9%，对应EPS 为6.17/7.16 元，当前股价对应PE 为12.7/10.9X，维持“买入”评级。
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