投资要点
事件：2024 年1 月28 日，首旅酒店发布2023 年度业绩预盈公告，2023年公司实现归母净利润7.7-8.3 亿元，2022 年同期亏损5.8 亿元；扣非归母净利润7.0-7.6 亿元，2022 年同期亏损6.7 亿元。
业绩基本符合预期，归母净利润恢复疫情前约7 成。单Q4 公司实现归母净利润0.9-1.5 亿元，为2019 年同期的51%-88%；扣非归母净利润为0.8-1.4 亿元，为2019 年同期的59%-106%。业绩基本符合预期，Q4 为传统淡季，公司持续提质增效促进经营。
Q4 淡季RevPAR 恢复程度环比下滑。2023Q4 首旅酒店全部酒店RevPAR 为138 元，同比+44.6%，较2019 年同期-8.6%；不含轻管理酒店的RevPAR 为155 元，同比+51.2%，较2019 年同期+0.3%。2023Q1-2023Q3 公司整体RevPAR 分别恢复至2019 年同期的96%/100%/106%，Q4 淡季RevPAR 恢复程度环比下滑。2023 年全年不含轻管理酒店RevPAR 为173 元，较2019 年同期+6.5%。
展店增速下滑，中高端占比提升。2023 年全年公司新开店1203 家，低于年初给予指引1500-1600；净开店280 家，其中Q4 净开店21 家，其中经济型/中高端/轻管理净开店分别为-25/67/-21 家。截至2023 年末，公司经济型/中高端/轻管理酒店数分别为1881/1721/2645 家，总酒店数比同比+4.7%，较2019 年末+40.7%；中高端占比为27.5%，较2019 年末+6.2pct；轻管理酒店占比42.2%，为2019 年以来首个季度占比下滑，或隐含公司扩张产品策略有所调整。公司提出未来将继续坚持规模化发展，升级迭代酒店产品。
盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2023 年随出行反弹实现营收利润水平迅速恢复。
基于2023 年开店数低于预期，下调首旅酒店盈利预期，2023-2025 年归母净利润分别为8.06/8.79/9.90 亿元（前值为8.26/10.07/12.03 亿元），对应2023-2025 年PE 估值为21/19/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。
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