事件：公司发布23 年业绩预告，预计2023 年归母净利润19 亿元至20 亿元，同比上升23.09%至29.57%；扣非归母净利润15.1 亿元至16.1 亿元，同比上升36.15%至45.17%。单季度来看，预计公司23Q4 归母净利润为5.13~6.13 亿元，同比增长12%~34%，环比下降1%-17%；扣非归母净利3.79-4.79 亿元，同比增长17%~47%，环比下降9%~28%，符合市场预期。
23 年出货稳定增长，前驱体龙头地位稳固。公司公告23 年现有电池材料体系产品合计销售量超27 万吨，同比增长超过20%，预计公司23 年非经常损益约3.9 亿元。我们预计公司23Q4 合计出货量约6 万吨，受海外需求走弱影响低于预期，其中三元前驱体+四氧化三钴出货量约5.5 万吨，环比下降约20%，按业绩预告中值测算预计公司23Q4（三元+四钴）单吨扣非净利约0.78 万元/吨，环比继续增长，主要得益于公司印尼RKEF 项目持续爬坡，一体化布局继续完善，消费电子需求回暖带动四氧化三钴产能利用率提升。预计公司24 年三元前驱体+四氧化三钴出货量超30 万吨，单位盈利在上游冶炼产能释放及产能开工率保持高位下有望继续增长，市占率保持稳定。
24 年印尼镍项目持续释放，自供比例大幅提升。据公司公众号，公司印尼北莫罗瓦利产业基地纳德思科镍业公司（NNI）首条产线1 月12 日正式投产，5 天后成功“出铁”，NNI 公司目前共建有8 条RKEF 产线，预计今年将完成所有产线的建设与点火投产，中青新能源富氧侧吹项目进展顺利，预计24年公司印尼镍冶炼项目有望贡献6 万金属吨（权益3 万金属吨以上），进一步夯实公司镍原料的稳定、安全供应，大幅提升自供比例。
投资建议：考虑海外三元需求增速放缓，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测至19.3/24.2/30.6 亿元（原预测值为23-25 年20.2/25.7/32.7 亿元），同比增长25.0%/25.5%/26.2%，对应PE 为16.8x/13.4x/10.6x，公司为三元前驱体龙头，且海外客户占比高，维持“买入”评级。
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