民生证券：给予创维数字买入评级|创维数字_新浪财经

民生证券股份有限公司马天诣近期对创维数字进行研究并发布了研究报告《事件点评：PANCAKE2即将亮相CES，公司有望受益于XR产业发展》，本报告对创维数字给出买入评级，当前股价为12.83元。

创维数字(000810)

事件概述：2024年1月9日-12日创维PANCAKE2将在CES展首次亮相。PANCAKE2采用Mrico-OLED屏，拥有单目4K分辨率。

苹果MR产品销售在即，XR产业迎来重大发展机遇。

苹果将于年初发布首款具有突破性功能的MR头显产品，采用Pancake光学方案和4K硅基OLED显示屏幕等核心技术，解决显示模糊痛点，有望充分拉动行业需求，推动XR头显设备从企业商用产品迈入消费产品阶段。据MordorIntelligence，全球XR市场规模23-28年CAGR将达到34.94%。

公司PANCAKE2即将亮相CES，搭载VST和4K硅基OLED屏，多项配置行业领先。

公司1月8日在投资者互动平台表示，将于2024年1月9日-1月12日美国CES展期间展出创维PANCAKE2、PANCAKE1两款MR头显以及A1AR眼镜产品。其中，PANCAKE2为首次亮相，产品配备双4K级Micro-OLED屏幕，分辨率为3552×3840×2。主处理芯片为高通XR2，前置两颗1600万的RGB摄像头，而现有的VR/MR设备基本采用1颗RGB摄像头。产品具备VST能力，并搭载手势追踪等功能，用户可体验到的VST透视效果接近真实世界，与苹果采用的技术路径大体上一致。公司的Pancake光学方案采用多镜片组合方式，可满足进行调焦需求，支持0~500度（0D~-5D）近视屈光度调节，能覆盖绝大部分近视用户的调节需求，不戴眼镜也能使用VR/MR。公司在视觉交互上提供出了较为成熟的解决方案，产品具备差异化，轻薄优势明显。

先发突破2B，积极布局2C，公司有望充分受益XR产业发展。

公司XR产品海外2B市场主要用在教育、培训、医疗等，并且围绕“OTT+AR”产品形态积极布局2C市场。PANCAKE2MR新品将先服务于海外B端行业解决方案市场，重点拓展日本、美国、韩国、印度等XR行业应用客户，并于23年6月与印度某客户达成战略合作提供MR产品设备定制服务。另外公司在AR领域亦有积累，公司正与海外客户合作研发轻交互的AR眼镜，通过AI和AR的结合实现基础性的功能交互。公司的XR产品其核心硬件与全球产业链公司合作，产品公司自研及整机产品自行生产。公司在深圳宝安区和惠州仲恺高新区拥有自己的工厂，具备完整的制造体系，可以实现XR一体机的批量生产及产品的大量出货供应。公司有望受益于行业发展机遇，打开公司成长曲线。

投资建议：我们认为随着苹果头显等产品的推动，MR相关应用场景逐渐丰富，头显逐步从商用产品迈入消费产品，公司作为XR行业龙头之一有望率先受益。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.81/11.58/14.01亿元，对应PE倍数为18x/14x/11x。维持“推荐”评级。

风险提示：XR市场竞争加剧；下游需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.53亿，根据现价换算的预测PE为20.85。

最新盈利预测明细如下：